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鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨升水46.00美元/噸，前一交易日升水51.00美元/噸。上海0#鋅主流成交于24330~24520元/噸，雙燕成交于24360~24560元/噸；0#鋅普通對(duì)2111合約報(bào)貼水40~20元/噸左右，雙燕對(duì)2111合約報(bào)升水0~10元/噸；進(jìn)口0#鋅成交于24330~24540元/噸，1#鋅主流成交于24260~24450元/噸。昨日鋅價(jià)低位震蕩，市場(chǎng)大多轉(zhuǎn)至下月票，仍以出貨為主，早間持貨商普通鋅錠對(duì)2111合約報(bào)貼水30~20元/噸，均價(jià)報(bào)至貼水20~10元/噸附近。進(jìn)入第二時(shí)段，期鋅維持震蕩，對(duì)2111合約報(bào)貼水40~20元/噸。整體看，昨日市場(chǎng)大多轉(zhuǎn)至下月票，當(dāng)月票成交較少，然由于當(dāng)月票出貨商少，均價(jià)升水上行至5~10元/噸。而下月票仍出貨為主，下游企業(yè)接貨意愿仍不佳，持貨商維持貼水出貨，均價(jià)貼水亦擴(kuò)大，整體成交不佳。

庫(kù)存方面，10月26日，LME庫(kù)存為19.80萬(wàn)噸，較此前一日下降0.16萬(wàn)噸。根據(jù)SMM訊，10月25日，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存為14.58萬(wàn)噸，較此前一周下降0.14萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：昨日滬鋅偏弱震蕩，午后動(dòng)力煤下跌，拖累滬鋅期價(jià)。近期中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)五屆理事會(huì)第五次會(huì)議在京召開(kāi)，會(huì)議上再一次強(qiáng)調(diào)了煤炭行業(yè)在確保安全的前提下，將全力以赴做好保供穩(wěn)價(jià)工作。海外方面，歐洲主要天然氣發(fā)電國(guó)家電費(fèi)仍在高位，日韓地區(qū)電費(fèi)依舊偏高，且冬季電力缺口依舊存在。后續(xù)不排除還有部分地區(qū)減產(chǎn)或錯(cuò)峰生產(chǎn)的可能，海外情況悲觀或進(jìn)一步支撐鋅價(jià)。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)依舊實(shí)行錯(cuò)峰輪休，整體生產(chǎn)有所恢復(fù)，但同比恢復(fù)程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，整體供應(yīng)依舊偏緊。消費(fèi)端，下游企業(yè)仍按需采購(gòu)，訂單以長(zhǎng)單為主。庫(kù)存方面，鋅國(guó)內(nèi)社庫(kù)小幅去庫(kù)。價(jià)格方面，近期鋅價(jià)受煤價(jià)和宏觀消息影響波動(dòng)較大，單邊上建議以觀望為主。

策略：?jiǎn)芜叄褐行浴Ｌ桌簝?nèi)外正套。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、國(guó)內(nèi)能耗雙控政策。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水12.25美元/噸，前一交易日貼水14.50美元/噸。據(jù)SMM訊，滬鋁主力2112合約早盤(pán)開(kāi)于21850元/噸，盤(pán)面延續(xù)上周跌勢(shì)，繼續(xù)波動(dòng)下行，日內(nèi)高點(diǎn)觸及22000元/噸，最低至20515元/噸，跌破21000元/噸關(guān)口，最終收于21665元/噸，較昨結(jié)跌345元/噸，跌幅1.57%。持倉(cāng)量減少5272手至21485手，成交量84.7萬(wàn)手。

周二國(guó)內(nèi)滬鋁再遇重挫，盤(pán)中跌幅超3%，鋁價(jià)重心回撤至21000元/噸下方，華東現(xiàn)貨成交貼水持續(xù)，對(duì)當(dāng)月貼水80元/噸附近，現(xiàn)貨挺價(jià)難度仍存，短期現(xiàn)貨流動(dòng)性充裕，支撐鋁價(jià)因素不足。

中原（鞏義）地區(qū)早盤(pán)成交對(duì)華東貼水70元/噸，對(duì)盤(pán)面貼水150元/噸附近集中，但現(xiàn)貨日內(nèi)跌幅仍超過(guò)700元/噸。

庫(kù)存方面，截止10月26日，LME庫(kù)存為106.44萬(wàn)噸，較前一交易日下降1.41萬(wàn)噸。截至10月25日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存較上周上漲1.1萬(wàn)噸至96.8萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：昨日滬鋁震蕩走低，主因動(dòng)力煤大跌使得鋁價(jià)成本端支撐減弱，需求疲軟及持續(xù)累庫(kù)壓制鋁價(jià)。據(jù)發(fā)改委消息，10月5日以來(lái)，全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠供煤已連續(xù)20日大于耗煤，24日數(shù)據(jù)顯示電廠存煤可用17天，煤炭量在邊際改善的過(guò)程中，電荒有望逐步緩解?；久嫔希M(jìn)入采暖季后，北方地區(qū)或有進(jìn)一步限電限產(chǎn)的可能，且因疫情與集裝箱緊張，西北所產(chǎn)鋁錠鋁棒運(yùn)輸受阻，對(duì)供應(yīng)端造成擾動(dòng)。消費(fèi)端持貨商積極調(diào)價(jià)出貨，接貨方看跌少量采買(mǎi)，整體成交活躍度一般，目前廣東，江蘇，河南等地限電有所緩解，訂單邊際恢復(fù)，價(jià)格短期暴跌之后，終端企業(yè)有望陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下游需求回升，需持續(xù)關(guān)注消費(fèi)和庫(kù)存變動(dòng)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)鋁錠社庫(kù)小幅累庫(kù)。價(jià)格方面， 短期內(nèi)雖然煤炭?jī)r(jià)格受監(jiān)管影響下滑，但電解鋁生產(chǎn)成本依舊處于高位且供應(yīng)有進(jìn)一步收緊的趨勢(shì)，建議單邊上以逢低做多的思路對(duì)待。

策略：?jiǎn)芜叄褐?jǐn)慎看多。套利：中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、幾內(nèi)亞政變。3、國(guó)內(nèi)能耗雙控政策。