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月評:大跌之后 滬鋁面臨最后防線
來源：魯證期貨 發(fā)布時間：2010/5/4 9:35:49

    一、月度行情回顧
    本月倫鋁可謂是大起大落，月初承接上月末牛市大幅上漲，幾乎觸及2500美元高位，但隨后快速下跌，曾經(jīng)一日跌幅達(dá)6.71%，最終收于2250美元，保住了2200美元的有力支撐。而在國內(nèi)外的復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，本月倫鋁滬鋁也是先漲后跌，整月下跌2.93%，收于16210，盤中一度觸及成本線，但隨后收回16000這一有力支撐，表明市場不愿過度看空。
    二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
    （一）高盛欺詐門
    美國證券交易委員會16日將高盛集團(tuán)訴上法庭，指控該集團(tuán)及其一位副總裁在美國房地產(chǎn)市場開始陷入衰退時欺詐投資者，在一項與次貸有關(guān)的金融產(chǎn)品的重要事實問題上向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞，投資者因此遭受的損失可能超過10億美元。雖然高盛極力否認(rèn)，但是此次事件的確拉開了近期有色回調(diào)的序幕，把之前好不容易積攢起來脆弱的經(jīng)濟(jì)給打了下來。
    （二）歐元區(qū)危機(jī)
    本月的重頭戲仍在希臘所在的歐元區(qū)，惠譽(yù)國際信用評級有限公司9日宣布，鑒于外界對希臘府?dāng)[脫債務(wù)危機(jī)能力的擔(dān)憂有增無減，下調(diào)希臘主權(quán)信用評級兩個級別至BBB-，前景展望仍為負(fù)面。27日標(biāo)普接過接力棒，將希臘的長期主權(quán)信用評級由BBB＋降為BB＋，短期主權(quán)信用評級由A-2降至B，評級展望定為負(fù)面。當(dāng)天同時下調(diào)了另一個處在債務(wù)危機(jī)邊緣的歐元區(qū)國家——葡萄牙的評級，將其長期主權(quán)信用評級由A＋降至A-，短期主權(quán)信用評級由A-1降至A-2，評級展望為負(fù)面。緊接著第二天標(biāo)普再接再厲，降低西班牙的長期主權(quán)評級從“AA+”降至“AA”，對目前脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)再次落井下石。此次的連續(xù)降級使得倫鋁遭遇了今年以來的最大單日跌幅達(dá)6.71%，滬鋁當(dāng)天開盤也幾乎觸及跌停，市場的恐慌情緒被陡然提升。不過此后希臘等國也表現(xiàn)出了一些積極的態(tài)度，希臘已經(jīng)同意接受240億歐元的財政緊縮計劃草案，以交換來自歐元區(qū)與國際貨幣基金組織數(shù)百億歐元的貸款。草案內(nèi)容包括對公共部門工作人員的工資進(jìn)行為期三年的凍結(jié)。德國總理默克爾和國際貨幣基金組織28日做出承諾，稱其將加大努力來克服希臘財政危機(jī)。而德國財政部長也表示，德國政府最早可能會在5月7日就援助希臘的問題做出最終決定，屆時國會上院可能會批準(zhǔn)一項支持計劃。雖然最終問題會被圓滿解決的可能性比較大，但由于龐大的債務(wù)問題，事件的反復(fù)在所難免，對短期內(nèi)的市場勢必持續(xù)造成憂慮的情緒。
    （三）國內(nèi)市場
國務(wù)院本月17日發(fā)出的通知指出，商品住房價格過高、上漲過快、供應(yīng)緊張的地區(qū)，商業(yè)銀行可根據(jù)風(fēng)險狀況，暫停發(fā)放購買第三套及以上住房貸款；對不能提供1年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會保險繳納證明的非本地居民暫停發(fā)放購買住房貸款。同時二套房的首付比例將進(jìn)行調(diào)整，從原來不低于四成變?yōu)椴坏陀谖宄?。這些措施是對今年一季度房價越調(diào)越高的有力反擊。相應(yīng)的房地產(chǎn)銀行等股票暴跌，連帶鋼鐵、有色等與房地產(chǎn)有關(guān)的商品也大幅下跌，且16日上市的股指期貨的上市也對大盤也起到了推波助瀾的作用。通過此次的這記重拳，可以看出國家打壓房價的決心，但從目前的實際情況來看，房地產(chǎn)出現(xiàn)交易降量不降價的情況。如果此番不能有效的打壓房價，很可能迫使政府出臺更嚴(yán)厲的措施，市場目前也比較擔(dān)心這一點，所以普遍看空。不過房價的打壓與否，成交量是否減少，都不會降低今年的房屋開工率，因為這都是房地產(chǎn)商去年已經(jīng)規(guī)劃好的，不可能臨時停止。也就是說今年原鋁在房地產(chǎn)這一領(lǐng)域的需求只會有增無減。況且政府打壓的是房價，而并非房地產(chǎn)行業(yè)，目的是居者有其屋，滿足剛性需求，只有剛性需求才能帶動下游的裝修、家電、家具甚至汽車的需求，從而擴(kuò)大原鋁需求，這都是之前投機(jī)購房的假需求做不到的。
    三、原鋁基本面
    （一）國內(nèi)鋁型材企業(yè)遭遇美國雙反調(diào)查
    在遭遇了南非、印度、加拿大以及歐盟等多個國家和地區(qū)的反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查后，產(chǎn)能過剩、庫存積壓的中國鋁型材企業(yè)再遇美國“雙反”調(diào)查狙擊，涉案金額高達(dá)36.5億元，這對國內(nèi)的原鋁需求產(chǎn)生了不利的影響。中國目前有700多家的鋁型材企業(yè)，其中對美國有出口業(yè)務(wù)的超過100家，中國目前有700多家的鋁型材企業(yè)，其中對美國有出口業(yè)務(wù)的超過100家?？梢韵胂?，一旦被加以重稅，短期內(nèi)鋁型材出口勢必下降，從而導(dǎo)致對上游原鋁需求的減少。
    （二）原鋁產(chǎn)量
    IAI公布的3月全球原鋁（不含中國）平均每日產(chǎn)量增至6.6萬噸，總數(shù)達(dá)204.5萬噸，環(huán)比增加了12.6%，。而我國3月原鋁總量也達(dá)到139.4萬噸。同時產(chǎn)能過剩問題依然存在，世界金屬統(tǒng)計局本月21日稱，2010年前兩個月全球鋁市供應(yīng)過剩264，000噸，其中需求總計為635萬噸，較2009年同期多143.6萬噸。
    （二）原鋁進(jìn)出口
     由于滬倫比值的下降，買倫鋁賣滬鋁的套利窗口已經(jīng)關(guān)閉，導(dǎo)致今年以來原鋁進(jìn)口遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于去年同期，3月份原鋁進(jìn)口2.8萬噸，同比減少67.36%。未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口95046噸，上月為64356噸，環(huán)比增長47.69%；廢鋁進(jìn)口25萬噸，上月為17萬噸，環(huán)比增漲47.06%。3月未鍛軋鋁出口42，140噸，上月為28，117噸，環(huán)比增長49.87%
    （三）庫存
    本月LME鋁的庫存持續(xù)減少至453.5萬噸，比上月減少接近6萬噸，而上期所則增加8700噸至43.4萬噸，全球鋁生產(chǎn)商手中的庫存減少88，000噸，至218.3萬噸，同比減少570，000噸，2月份修正后為227.1萬噸，而3月未鍛造鋁庫存降至116.3萬噸，2月修正后為122.6萬噸。國際鋁庫存的減少未對近日市場憂慮的情緒起到提振作用?？傮w來說，原鋁始終面臨高庫存的壓力，但內(nèi)外有別。雖然LME鋁的庫存始終處于高位，但大部分用于金融合約，現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊，升水最高達(dá)200美元/噸，加之生產(chǎn)商手中的庫存不斷減少，也導(dǎo)致了前期倫鋁的大漲。而國內(nèi)由于開工率不斷恢復(fù)，產(chǎn)量不斷增加，庫存反而是持續(xù)提升的，導(dǎo)致了前期滬鋁始終跑弱倫鋁。

    （四）下游需求
    3月汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷量雙雙越過170萬輛，超過1月再創(chuàng)歷史新高，特別是商用車集中發(fā)力，銷量環(huán)比增速更為明顯。3月屬于傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷兩旺符合規(guī)律。一季度，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到455.45萬輛和461.06萬輛，同比增長雙雙超過70%，保持了高速增長勢頭。用鋁大戶的汽車銷量高漲，使得前期相對低迷的滬鋁得到了提振。與上周市場猜測的結(jié)果截然相反，根據(jù)中汽協(xié)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，3月汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷量雙雙越過170萬輛，超過1月再創(chuàng)歷史新高，特別是商用車集中發(fā)力，銷量環(huán)比增速更為明顯。3月屬于傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷兩旺符合規(guī)律。一季度，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到455.45萬輛和461.06萬輛，同比增長雙雙超過70%，保持了高速增長勢頭。同時國際上3月份汽車銷量同樣迎來了春天，美國銷量同比上升24%，德國27%，法國17.9%，韓國45.1%，日本增幅也超過了30%，表明全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，和用鋁需求的增加。用鋁大戶的汽車銷量高漲，使得前期相對低迷的滬鋁月初得到了提振。
    四、總結(jié)
    本月接二連三的利空消息使得剛剛有所起色的滬鋁再次得到了重創(chuàng)。不過相對于外盤來說，由于滬鋁前期上漲乏力，導(dǎo)致了本次跌幅遠(yuǎn)小于倫鋁。同時滬鋁目前價格已經(jīng)接近成本線，在目前需求持續(xù)變好的前提下，生產(chǎn)商捂盤不賣的傾向有所增加，而下游鋁需求企業(yè)則更傾向于大量進(jìn)貨，表明目前的價格更接近于底部，而非短期的頂部。但是否就此認(rèn)為滬鋁已經(jīng)見底反彈，還不能肯定，但由于成本的支撐，相信下跌空間已經(jīng)不大，投資者不宜過分殺跌。預(yù)計五月仍舊以震蕩態(tài)勢出現(xiàn)，最低仍舊以16000作為有力支撐，而向上很難突破17000。
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