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　　2月氧化鋁期貨震蕩走弱，28日主力收至3363元/噸，月度跌幅7.9%。滬鋁震蕩偏強，28主力收至20640元/噸，月度漲幅2%。
　　1.供給：據(jù)SMM，預(yù)計2月國內(nèi)冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能提升至9043萬噸，產(chǎn)量693萬噸，環(huán)比下滑8.6%，同比增長10.7%。河南山西等地出現(xiàn)部分檢修消息，廣西地區(qū)新增產(chǎn)能100萬噸，基數(shù)效應(yīng)下開工延續(xù)下滑；2月國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能高位運行在4351萬噸，產(chǎn)量338萬噸，環(huán)比減少8.6%，同比增長1.5%，鋁水比繼續(xù)回調(diào)至68%。四川前期技改和減產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)。
　　2.需求：2月下游經(jīng)歷春節(jié)放假后返工潮，月內(nèi)鋁下游加工企業(yè)平均開工率57.1%，同比1月平均開工率下滑0.18%。其中鋁板帶開工率下滑0.4%至65.75%，鋁箔開工率下滑0.6%至73.28%，鋁型材開工率上漲8.63%至47.13%，鋁線纜開工率下滑9.9%至50.5%。鋁棒加工費漲跌不一，其中河南持穩(wěn)，臨沂下調(diào)40元/噸，新疆包頭無錫廣東上調(diào)10-50元/噸；鋁桿加工費全線上調(diào)50-100元/噸。
　　3.庫存：交易所庫存方面，2月氧化鋁累庫4.98萬噸至9.18萬噸；滬鋁累庫5.44萬噸至23.29萬噸；LME去庫6.24萬噸至52.54萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度累庫0.3萬噸至2.8萬噸；鋁錠月度累庫41.8萬噸至87.3萬噸；鋁棒月度累庫11.19萬噸至31.27萬噸。
　　4. 觀點：隨著外礦發(fā)運趨穩(wěn)，廣西新投產(chǎn)能落地，下游備貨需求放緩，氧化鋁延續(xù)過剩格局。隨著山西虧損檢修以及出口窗口打開，過剩邊際開始收斂，現(xiàn)貨拋壓力度下滑。預(yù)計3月氧化鋁看空情緒結(jié)束、開始觸底盤整，可階段關(guān)注逢高沽空機會。進入金三銀四周期，以及月初兩會召開時點，電解鋁存在宏微共振向好預(yù)期。鋁錠有望于月中旬迎來去庫，由于去年最大支撐項線纜板塊，當前訂單和交貨量同比均有下滑，旺季具體表現(xiàn)仍待驗證。整體樂觀預(yù)期助力鋁價易漲難跌，下方有明顯支撐。