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　　【盤面回顧】上周鋁價(jià)維持弱勢(shì)，周五滬鋁主力收于18490元/噸，周環(huán)比-0.22%，倫鋁收于2134美元/噸，周環(huán)比-3%；氧化鋁再度回落，周五主力收于2886元/噸，周環(huán)比-0.59%。

　　【宏觀環(huán)境】國(guó)內(nèi)方面，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，全面深化改革開放，推動(dòng)高水平科技自立自強(qiáng)，加大宏觀調(diào)控力度，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；海外方面，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增加19.9萬人，高于預(yù)期的18萬，也遠(yuǎn)高于前值15萬，數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)互換合約顯示，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的預(yù)期推遲至明年5月。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，上周電解鋁周產(chǎn)量80.59萬噸，環(huán)比+0.07萬噸，11月氧化鋁產(chǎn)量674.55萬噸，環(huán)比+10萬噸，氧化鋁與電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能比值1.91。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，12月4日鋁錠出庫(kù)12.31萬噸，環(huán)比-2.01萬噸；鋁棒出庫(kù)3.70萬噸，環(huán)比-0.39萬噸。加工環(huán)節(jié)型材開工率56%，周環(huán)比-1.2pct。庫(kù)存:截至12月8日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫(kù)存64.56萬噸，周環(huán)比-4.58萬噸，其中鋁錠-3.8萬噸至56萬噸，鋁棒-0.78萬噸至8.56萬噸。LME庫(kù)存45.32噸，周環(huán)比-0.12萬噸。氧化鋁港口庫(kù)存16.7萬噸，周環(huán)比-5.8萬噸；鋁土礦港口庫(kù)存2230萬噸，周環(huán)比-14.8萬噸。進(jìn)口利潤(rùn)：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利572元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利72元/噸。成本：氧化鋁加權(quán)完全成本2757元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本16370元/噸。

　　【核心邏輯】鋁：展望后市，在供給端存在潛在進(jìn)口增量的背景下，鋁價(jià)維持弱穩(wěn)。上周進(jìn)口窗口擴(kuò)大，保稅區(qū)庫(kù)存下降，推測(cè)存在進(jìn)口貨源大量進(jìn)入市場(chǎng)可能，對(duì)價(jià)格形成壓制。由于近期海外基金空頭持倉(cāng)不斷增加，倫鋁不斷走低，跌價(jià)美元兌人民幣匯率不斷走高，滬倫價(jià)差擴(kuò)大，倫鋁對(duì)滬鋁形成不小拖累。同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求方面，傳統(tǒng)終端領(lǐng)域進(jìn)入淡季，新能源增量有限，難以提供向上驅(qū)動(dòng)。因此，預(yù)計(jì)滬鋁將跟隨倫鋁趨弱，魯律下方2100美元/噸處有強(qiáng)支撐，因此預(yù)計(jì)下跌空間有限，滬鋁關(guān)注18000元/噸支撐。氧化鋁：鋁廠減產(chǎn)已基本交易結(jié)束，影響氧化鋁供需的邊際變量再次成為供給端。由于冬季環(huán)保檢查以及安全檢查趨嚴(yán)，礦端供不應(yīng)求問題始終存在，氧化鋁下方仍有支撐。不過價(jià)格運(yùn)行，或一定程度受到鋁價(jià)偏弱的拖累。

　　【策略觀點(diǎn)】鋁觀注1.8w支撐；氧化鋁在鋁價(jià)企穩(wěn)前，反彈沽空為主。