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鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨貼水 17.75 美元/噸，前一交易日貼水15.25美元/噸。根據(jù)SMM，上海0#鋅主流成交21370-21550元/噸，0#普通對1810合約報升水400-460元/噸；煉廠惜售不出，貿(mào)易商畏高謹慎觀望，交投雙方仍有分歧，成交偏弱。升水高企仍施壓下游備貨積極性，入市以進口鋅采購為主。

庫存方面，9月17日LME鋅庫存減少0.28 萬噸至 21.60 萬噸，注銷倉單占比下滑至 21.35 %。根據(jù)我的有色，9月17日鋅錠庫存12.00 萬噸，較上周五減少0.18 萬噸。鍍鋅庫存 93.70 萬噸，較上周下滑 1.63 萬噸。

觀點：鋅價日內(nèi)震蕩走低，隨后隔夜拉漲。根據(jù)機構(gòu)調(diào)研，8月鋅產(chǎn)量43.1萬噸，同比下降7.9%，低于預期值，反映8月份冶煉廠檢修恢復情況不及預期。臺風“山竹”過境，據(jù)了解目前受影響企業(yè)已陸續(xù)恢復運營，整體看臺風天氣對鋅錠供需影響有限。鋅錠現(xiàn)貨對三月合約升水再度擴大，國內(nèi)鋅庫存增幅仍較有限，進口窗口維持開啟，下游采購以進口鋅為主，因此在庫存低位之下，逼倉風險仍存。中線看，隨著鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續(xù)上行，礦山供給寬松預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計后續(xù)逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。

策略：謹慎看空，空頭繼續(xù)持有。套利：滬倫比值已接近歷史最大值附近，激進者可考慮參與跨市正套。

風險點：庫存低位。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水36.50 美元/噸，前一交易日為貼水37.75美元/噸。根據(jù)SMM，現(xiàn)貨市場，期鋁當月震蕩下行。上海成交集中14450~14470元/噸，對當月平水至升水10元/噸，對次月貼水20~10元/噸，持貨商出貨積極，倉單保持較大流通量，中間商持續(xù)謹慎操作，下游企業(yè)還未進入雙節(jié)（中秋節(jié)+國慶節(jié)）的備貨時間，暫按剛需采購，整體成交供大于求。

庫存方面， 9月17日LME鋁錠庫存減少 0.57 萬噸至 104.10 萬噸，9月17日，國內(nèi)鋁錠社會庫存較周四減少3.7萬噸至156.8萬噸。

觀點：國內(nèi)鋁價維持偏疲軟走勢。臺風“山竹”過境，對廣東地區(qū)鋁型材企業(yè)受影響甚微。本周鋁價維持偏疲軟走勢，主因國內(nèi)市場擔憂采暖季限產(chǎn)比例限制或取消，電解鋁限產(chǎn)的產(chǎn)量將減少。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部會簽稿，京津冀及周邊鋼鐵、有色、建材等行業(yè)不再規(guī)定采暖季限產(chǎn)比例，但各地仍需實施錯峰生產(chǎn)，且有產(chǎn)能壓減指標；由地方根據(jù)排放標準打分，進行差異化管控，達到一定超低排放標準或可不限產(chǎn)。而大多數(shù)高產(chǎn)能地區(qū)如山東的電解鋁廠已達到超低排放標準，該政策可證實采暖季減產(chǎn)的力度確實小于此前預期，疊加自備電廠整治方案或無法落地，國內(nèi)鋁價料短期維持弱勢。氧化鋁價上漲至3300高位，氧化鋁占電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極采購價格上漲220元/噸，國內(nèi)市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，目前成本線在14800左右，預計鋁的下跌空間亦有限。海外方面，海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與政府簽署復產(chǎn)協(xié)議，雖未提及具體復產(chǎn)時間，但對海外鋁供給風險有情緒上的緩解作用。

策略：中性，多頭減倉觀望。套利：輕倉參與買國外拋國內(nèi)正套

風險點：供給側(cè)改革執(zhí)行情況。