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　　周內(nèi)氧化鋁期貨震蕩偏強(qiáng)，22日主力收至5321元/噸，周度漲幅1%。滬鋁震蕩偏弱，22日主力收至20420元/噸，周度跌幅1.7%。
　　1、供給：據(jù)SMM，周內(nèi)氧化鋁開工率下調(diào)0.1%至85.4%，入冬為保安全生產(chǎn)，企業(yè)開始降低開工負(fù)荷。此前河南貴州因環(huán)保和檢修限停焙燒氧化鋁廠回歸生產(chǎn)。周內(nèi)幾礦發(fā)運(yùn)增加，但GAC鋁礦出口停止，預(yù)計(jì)12月仍有減量壓力。電解鋁方面，新疆內(nèi)蒙新投產(chǎn)啟槽放量，貴州產(chǎn)能置換老停產(chǎn)停槽3萬噸，河南及廣西鋁廠檢修停產(chǎn)總規(guī)模在10-15萬噸左右。據(jù)SMM，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)冶金級氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能升至8732萬噸，產(chǎn)量701萬噸，環(huán)比下滑1.5%，同比增長3.9%；11月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)在4362萬噸，產(chǎn)量353.9萬噸，環(huán)比下滑4.4%，同比增長1.5%，鋁水比回調(diào)至73%。
　　2、需求：周內(nèi)加工企業(yè)開工率上調(diào)0.5%至63.5%。其中鋁型材開工率上調(diào)2%至51.5%，鋁板帶開工率持穩(wěn)在72%，鋁箔開工率持穩(wěn)在75.1%，鋁線纜開工率持穩(wěn)在71.2%。鋁棒加工費(fèi)河南臨沂持穩(wěn)，包頭廣東無錫上調(diào)10-100元/噸，新疆下調(diào)100元/噸；鋁桿河南持穩(wěn)，山東內(nèi)蒙廣東下調(diào)20元/噸。
　　3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫3919噸至6.46萬噸；滬鋁周度去庫3.57萬噸至23.37萬噸；LME周度去庫1.04萬噸至71.1萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度累庫0.35萬噸至5.4萬噸；鋁錠周度去庫2.6萬噸至53.9萬噸；鋁棒周度累庫0.69萬噸至10.35萬噸。
　　4、觀點(diǎn)：在上游供給擾動和下游超額補(bǔ)庫的節(jié)奏中，現(xiàn)貨氧化鋁持續(xù)偏緊、強(qiáng)勢上行。遠(yuǎn)月新增產(chǎn)能大量釋放的邏輯上，仍可持續(xù)滾動正套思路。因鋁材出口退稅政策將于12月1日正式實(shí)施，近期海外買方詢單頻率和搶出口節(jié)奏持續(xù)加快，但時間臨近、預(yù)計(jì)鋁材出口提升量級有限。當(dāng)前由于外需旺盛，淡季需求跌勢暫不明顯，疊加新疆發(fā)運(yùn)問題，鋁錠去庫周期拉長，短期鋁價仍有一定支撐。但隨著出口限制臨近以及積壓庫存集中到貨，后續(xù)累庫壓力較為明顯，鋁價存在向下驅(qū)動，需持續(xù)關(guān)注月內(nèi)出口推進(jìn)情況。