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　　周內(nèi)氧化鋁期貨震蕩走弱，3日主力收至2854元/噸，周度跌幅6%。滬鋁震蕩偏弱，3日主力收至20420元/噸，周度跌幅0.8%。
　　1、供給：據(jù)SMM，周內(nèi)氧化鋁開(kāi)工率下調(diào)0.54%至82.58%，周內(nèi)山西因成本壓力開(kāi)工繼續(xù)下調(diào)，廣西新增產(chǎn)能穩(wěn)步提產(chǎn)。電解鋁方面，四川、廣西、青海等地復(fù)產(chǎn)開(kāi)始有序推進(jìn)。據(jù)SMM，預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能降至8723萬(wàn)噸，產(chǎn)量717萬(wàn)噸，環(huán)比下滑5%，同比增長(zhǎng)7.4%；4月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至4392萬(wàn)噸，產(chǎn)量357萬(wàn)噸，環(huán)比下滑3.2%，同比增長(zhǎng)1.6%，鋁水比小幅回落至73%。
　　2、需求：下游多板塊開(kāi)工繼續(xù)回暖。周內(nèi)加工企業(yè)開(kāi)工率上調(diào)0.6%至63.4%。其中鋁型材開(kāi)工率上調(diào)1%至61%，鋁線纜開(kāi)工率上調(diào)2%至60%，鋁板帶開(kāi)工率持穩(wěn)在71%，鋁箔開(kāi)工率持穩(wěn)在75.7%。鋁棒加工費(fèi)穩(wěn)中有升，包頭河南臨沂持穩(wěn)，新疆無(wú)錫廣東上調(diào)10-20元/噸；鋁桿加工費(fèi)全面持穩(wěn)。
　　3、庫(kù)存：交易所庫(kù)存方面，氧化鋁周度累庫(kù)1.89萬(wàn)噸至22.25萬(wàn)噸；滬鋁周度去庫(kù)1.18萬(wàn)噸至22.48萬(wàn)噸；LME周度去庫(kù)1.43萬(wàn)噸至45.88萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，氧化鋁周度累庫(kù)1.7萬(wàn)噸至4.5噸；鋁錠周度去庫(kù)3.7萬(wàn)噸至76.5萬(wàn)噸；鋁棒周度去庫(kù)2.75萬(wàn)噸至24.45萬(wàn)噸。
　　4、觀點(diǎn)：近期減產(chǎn)檢修節(jié)奏多但量級(jí)少，而新投產(chǎn)能釋放速度快且量級(jí)大，氧化鋁過(guò)剩壓力未解。海外氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落，出口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)，下游控制供貨和發(fā)運(yùn)節(jié)奏基本穩(wěn)速。在高庫(kù)存壓制和成本重心走低雙重壓力下，氧化鋁或延續(xù)偏弱格局，仍以逢高布空為主。關(guān)注云南電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度能否助力需求邊際增速。隨著美國(guó)10%全面關(guān)稅落地，貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)加碼。清明節(jié)前鋁價(jià)幾次下浮，國(guó)內(nèi)下游提單補(bǔ)貨積極性稍有修復(fù)，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水，下方支撐顯現(xiàn)。國(guó)內(nèi)以舊換新政策發(fā)力效果明顯，4月國(guó)網(wǎng)訂單將進(jìn)入集中出貨期，多板塊需求全面啟動(dòng)，有望迎來(lái)加速去庫(kù)。短期鋁價(jià)受宏觀消息壓制，但易漲難跌格局不變，可擇回調(diào)節(jié)奏中估值下方試多。