"亞鋁破產(chǎn)重組?是真的嗎?"肇慶本地一位官員昨日向記者表達(dá)出這樣的驚訝,他不敢相信地連問了好幾次,"去年7月,我還去過亞鋁考察,公司的各項生產(chǎn)和經(jīng)營都非常正常啊。"
這幾乎是記者在肇慶認(rèn)識的朋友們的共同反應(yīng),這家肇慶最大的企業(yè)在當(dāng)?shù)貛缀鯚o人不知,無人不曉,而今卻因?yàn)閲?yán)重的債務(wù)危機(jī)而深陷破產(chǎn)重組的困境。巨大的反差讓本地的官員和居民似乎有些難以接受。
"這或許跟亞鋁近年來的高風(fēng)險資本運(yùn)作有關(guān)。"肇慶當(dāng)?shù)匾晃唤咏鼇嗕X的人士表示,與外部經(jīng)營環(huán)境惡化同樣重要的是,資金鏈緊張亦是亞鋁走到破產(chǎn)重組境地的因素,"自06年私有化以來,亞鋁急速擴(kuò)張的背后推手是美林。"
本報獲得的最新消息顯示,亞鋁現(xiàn)已指定費(fèi)爾瑞?霍爾奇公司的兩位會計師為該集團(tuán)及亞洲鋁業(yè)有限公司的臨時清盤人,宣告破產(chǎn)。
一切從私有化開始
肇慶本地人不知道的是,亞鋁債券門事件已經(jīng)在全球范圍內(nèi)廣受關(guān)注,中國公司在亞洲高收益?zhèn)袌龅穆曌u(yù)正在面臨嚴(yán)重受損的危機(jī)。未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,截至12月底,亞洲鋁業(yè)共有124億港元債務(wù),負(fù)債率接近70%。
亞鋁為何會出現(xiàn)如此沉重的債務(wù)?上述接近亞鋁的人士表示,"這一切從亞鋁私有化開始。"
作為中國鋁材加工企業(yè)龍頭,2006年5月,亞洲鋁業(yè)在跨國投行美林集團(tuán)操盤下,成功完成了私有化,從香港退市。這是在香港上市的內(nèi)地民企的第一家私有化案例。
亞洲鋁業(yè)私有化之前的股權(quán)資料顯示,亞洲鋁業(yè)大股東鄺匯珍及其關(guān)聯(lián)人共擁有該公司35.41%股權(quán),另有34.98%股權(quán)分屬富達(dá)、英資基金MondrianInvestmentPartnersLtd.、PentaInvest-mentAdvisersLtd.、摩根士丹利和摩根大通,另外還有4725萬份根據(jù)雇員購股計劃衍生的還未行使的購股權(quán),回購涉及資金將超過20億港元。
但當(dāng)時鄺匯珍的個人財富僅8億港元左右,而私有化所需資金超過20億港元,尤其是2003年亞鋁把企業(yè)全部從南海遷往肇慶高新區(qū),并把原有的鋁材項目產(chǎn)能擴(kuò)大了3倍,耗費(fèi)了近100億人民幣之后,亞洲鋁業(yè)完成私有化的資金安排是如何完成的呢?
"亞鋁私有化計劃中美林動用了2億美金。"上述人士表示,美林還拉了其他4家機(jī)構(gòu)投入了4億美元。"美林證券以貸款方式給予亞鋁股東近6億美元,收購公眾股,完成私有化。"
在標(biāo)普副董事、評級分析師符蓓看來,亞鋁目前的沉重負(fù)債,主要來自2006年為私有化而簽下的一筆7.28億美元的實(shí)物支付債券,亦是此次亞鋁低價回購的重頭。
事實(shí)上,這是當(dāng)時中國的第一筆杠桿收購。一個由公司創(chuàng)始人兼董事長鄺匯珍牽頭、美林在其后大力支持的財團(tuán)買斷了這家企業(yè)。如今,公司逾66%的借款都是因此次收購交易而起。亞鋁08年9月財報顯示,在負(fù)債方面,銀行貸款中,短期貸款23億港元,長期約2億港元,共約25億港元。
產(chǎn)能超速擴(kuò)張
2003年從南海遷往肇慶,亞鋁曾配股集資港幣5億元,用于位于肇慶高新區(qū)的亞洲鋁業(yè)工業(yè)城項目建設(shè),此后又發(fā)行企業(yè)債券,期限為七年,金額為4.5億美元,由摩根和匯豐銀行包銷。
也就是這一年,看到隨著國內(nèi)建筑市場的升溫,鋁制品和不銹鋼制品的需求日益增長,《中國大陸百富榜》第43名的鄺匯珍作出了兩項重大擴(kuò)張的決定:投資33億元興建壓鋁廠(其中鄺匯珍控股20%),另外鄺匯珍個人將在一個投資金額為30億元的不銹鋼廠中投資50%,兩個項目都在2005年完工。
勇于抓住市場機(jī)遇,這是鄺匯珍素來的風(fēng)格。14歲時身無分文從南海獨(dú)自赴港的他,從做回收廢舊金屬的小買賣起家,從香港進(jìn)口鋁材,賣到深圳,賺了不少錢,從1981年起他到美國、中東、日本等地收購廢鋁,然后在香港轉(zhuǎn)口賣掉一部分,剩下的運(yùn)到廣州進(jìn)行加工。1992年鄺匯珍創(chuàng)建亞洲鋁廠,開始生產(chǎn)鋁型材。
肇慶當(dāng)?shù)亟咏鼇嗕X的人士評價說,一直以來,亞鋁在肇慶十分強(qiáng)勢,"無論是鄺匯珍還是亞鋁的其他人都比較難打交道。"
私有化完成后,美林成為亞鋁產(chǎn)能擴(kuò)張的背后支持者。而擴(kuò)張的基地,正是肇慶高新區(qū)的占地1萬多畝的亞洲鋁業(yè)工業(yè)城。
據(jù)悉,在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之初,亞鋁的計劃是投資30多億港元,年產(chǎn)40萬噸高精度鋁板帶材項目,而在私有化完成之后,亞鋁立即著手二期鋁板帶廠的擴(kuò)張,總投入43億元人民幣,緊接著在2007年,亞鋁再度醞釀了一個80億元人民幣超級項目,亞鋁要把亞鋁工業(yè)城擬建設(shè)成亞洲最大的鋁材加工生產(chǎn)基地,一期產(chǎn)能為40萬噸,二期為30萬噸項目。
"如果市場環(huán)境沒有發(fā)生變化,一旦產(chǎn)能擴(kuò)張如期完成,這意味著亞鋁銷售收入將超過200億元,繼續(xù)保持亞洲第一并一舉進(jìn)入全球前五位。"上述接近亞鋁的人士表示,在美林的推動下,亞洲鋁業(yè)的第二大股東美國鷹都鋁業(yè)集團(tuán)將其持有的25.01%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日本的金融機(jī)構(gòu)歐力士旗下一家關(guān)聯(lián)投資公司。
人算不如天算。亞鋁的超級項目完工時間一再推遲。去年底,公司預(yù)計該項目將在2009年第一季度投產(chǎn),2011年完全實(shí)現(xiàn)40萬噸的預(yù)期產(chǎn)能。盡管如此,符蓓認(rèn)為,該項目能否在預(yù)期時間表內(nèi)成功投產(chǎn)仍然存在不確定性,而且全球與中國經(jīng)濟(jì)近期的放緩也將令需求前景的不確定性有所加重。
美林如意算盤落空
亞鋁當(dāng)初為何不惜舉債私有化?符蓓分析認(rèn)為,2006年,亞鋁公布開發(fā)平板軋材項目后,股價急挫。公司管理層認(rèn)為投資者不了解該項目及亞鋁的潛力,認(rèn)為其股價被低估,價格很有吸引力。因此決定趁機(jī)私有化,并打算在平板軋材項目投產(chǎn)后,再次上市,贏得高估值,同時也套現(xiàn)資金,還掉為私有化而借的債。
事實(shí)上,根據(jù)美林提出亞鋁私有化的方案,兩三年后再重新上市,到時產(chǎn)能可以翻四倍,"經(jīng)過研究后決定,一些金融機(jī)構(gòu)愿意把資金壓上去,美林的投資方?jīng)Q定幫助亞鋁私有化。"上述接近亞鋁的人士表示,去年亞鋁一度準(zhǔn)備再度上市,對亞鋁來說,原來在香港上市,如果再選擇香港的話會比較容易,但是目前A股的估值更高,有一定的吸引力,而美國資本市場的可能性也有。
符蓓認(rèn)為,上述計劃可謂如意算盤,偏偏世事沒那么如意,而亞鋁的管理層對市場變化幾乎沒做任何準(zhǔn)備。2007年中,亞鋁重啟上市計劃,但準(zhǔn)備工作尚未完成時,2008年初股市急轉(zhuǎn)直下,直到今日金融危機(jī)蔓延,上市融資幾無可能。
去年12月初,標(biāo)普已經(jīng)發(fā)出預(yù)警,將亞鋁的評級調(diào)低至B。標(biāo)普同時還建議,如果亞鋁不再通過債務(wù)融資投資新項目,則一旦平板軋材廠達(dá)到預(yù)期產(chǎn)能,公司的財務(wù)指標(biāo)將在未來2至3年內(nèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。
事實(shí)上,如果不是這場金融危機(jī)的爆發(fā),近年來急速擴(kuò)張的亞鋁或許已經(jīng)完成了亞鋁工業(yè)城的項目,而美林等一干國際金融大鱷也將順利抽身,獲得成功上市后豐厚的股權(quán)回報。而今,美林的如意算盤卻怎么也打不響了。
"如果市場環(huán)境沒有發(fā)生變化,一旦產(chǎn)能擴(kuò)張如期完成,這意味著亞鋁銷售收入將超過200億元,繼續(xù)保持亞洲第一并一舉進(jìn)入全球前五位。"上述接近亞鋁的人士表示,在美林的推動下,亞洲鋁業(yè)的第二大股東美國鷹都鋁業(yè)集團(tuán)將其持有的25.01%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日本的金融機(jī)構(gòu)歐力士旗下一家關(guān)聯(lián)投資公司。
人算不如天算。亞鋁的超級項目完工時間一再推遲。去年底,公司預(yù)計該項目將在2009年第一季度投產(chǎn),2011年完全實(shí)現(xiàn)40萬噸的預(yù)期產(chǎn)能。盡管如此,符蓓認(rèn)為,該項目能否在預(yù)期時間表內(nèi)成功投產(chǎn)仍然存在不確定性,而且全球與中國經(jīng)濟(jì)近期的放緩也將令需求前景的不確定性有所加重。
美林如意算盤落空
亞鋁當(dāng)初為何不惜舉債私有化?符蓓分析認(rèn)為,2006年,亞鋁公布開發(fā)平板軋材項目后,股價急挫。公司管理層認(rèn)為投資者不了解該項目及亞鋁的潛力,認(rèn)為其股價被低估,價格很有吸引力。因此決定趁機(jī)私有化,并打算在平板軋材項目投產(chǎn)后,再次上市,贏得高估值,同時也套現(xiàn)資金,還掉為私有化而借的債。
事實(shí)上,根據(jù)美林提出亞鋁私有化的方案,兩三年后再重新上市,到時產(chǎn)能可以翻四倍,"經(jīng)過研究后決定,一些金融機(jī)構(gòu)愿意把資金壓上去,美林的投資方?jīng)Q定幫助亞鋁私有化。"上述接近亞鋁的人士表示,去年亞鋁一度準(zhǔn)備再度上市,對亞鋁來說,原來在香港上市,如果再選擇香港的話會比較容易,但是目前A股的估值更高,有一定的吸引力,而美國資本市場的可能性也有。
符蓓認(rèn)為,上述計劃可謂如意算盤,偏偏世事沒那么如意,而亞鋁的管理層對市場變化幾乎沒做任何準(zhǔn)備。2007年中,亞鋁重啟上市計劃,但準(zhǔn)備工作尚未完成時,2008年初股市急轉(zhuǎn)直下,直到今日金融危機(jī)蔓延,上市融資幾無可能。
去年12月初,標(biāo)普已經(jīng)發(fā)出預(yù)警,將亞鋁的評級調(diào)低至B。標(biāo)普同時還建議,如果亞鋁不再通過債務(wù)融資投資新項目,則一旦平板軋材廠達(dá)到預(yù)期產(chǎn)能,公司的財務(wù)指標(biāo)將在未來2至3年內(nèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。
事實(shí)上,如果不是這場金融危機(jī)的爆發(fā),近年來急速擴(kuò)張的亞鋁或許已經(jīng)完成了亞鋁工業(yè)城的項目,而美林等一干國際金融大鱷也將順利抽身,獲得成功上市后豐厚的股權(quán)回報。而今,美林的如意算盤卻怎么也打不響了。 |
