滬鋁價格近期一直在10000元/噸與11000元/噸之間徘徊，鋁價是否已經(jīng)進入底部區(qū)域？
我們先看鋁土礦。目前，BDI指數(shù)在700點左右徘徊，較高點處下跌94%，BDI指數(shù)的快速下跌，使得運費大幅下降。進口鋁土礦價格隨運費的下降而下降，目前較高點處回落了44%左右，鋁土礦的價格與成本之差也大大縮小。
再看氧化鋁。從生產(chǎn)氧化鋁各要素價格變動來看，除了進口鋁土礦價格回落52%以外，其余大部分生產(chǎn)要素價格均出現(xiàn)回落，其中煤價自高點處下跌35%，重油價格受原油價格下跌影響，較年初下跌了45%，而燒堿價格保持堅挺。受電解鋁減產(chǎn)影響，氧化鋁相對過剩，另外受要素價格下跌影響，氧化鋁價格出現(xiàn)深幅回調(diào)，價格較年初回落50%，氧化鋁價差也從年初的近2000元/噸下跌至目前的650元/噸左右，扣除折舊、管理費用、銷售費用等，盈利已十分微薄。目前，中國鋁業(yè)(601600,股吧)和魏橋鋁電報價分別為2600元/噸和2550元/噸，對穩(wěn)定市場有積極的作用，氧化鋁價格將在低位徘徊。
最后看電解鋁。從電解鋁生產(chǎn)各要素情況來看，除了電價具有較強的不確定性之外，其余(預(yù)焙陽極、氟化鋁等)要素價格下跌空間有限，而且它們占生產(chǎn)成本的比重比較小(主要是電和氧化鋁)。與此同時，受消費下降引致庫存高企、生產(chǎn)要素價格下跌等因素影響，電解鋁價格進入10000元/噸-11000 元/噸的區(qū)域。
就此，我們認為鋁價已進入谷底。電價是電解鋁生產(chǎn)要素中最不確定的，不過電價上調(diào)的可能性不大。從國內(nèi)電解鋁分地區(qū)生產(chǎn)情況來看，河南、山東、內(nèi)蒙三地占全國總生產(chǎn)量的45%左右，其中山東地區(qū)的網(wǎng)電價格處于國內(nèi)較高的位置。按10月份電解鋁生產(chǎn)情況來看，全國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價趨于下降，約0.4291元/千瓦時，比9月份0.4307元/千瓦時略微下降。即使假設(shè)每度電價下調(diào)0.02元，氧化鋁價格下落至1725元/噸，噸鋁現(xiàn)金成本也將達到10817元/噸，所以目前的鋁價已經(jīng)處于底部區(qū)域。
鋁價雖進入谷底，但從目前來看，走出谷底的因素尚未出現(xiàn)，消費方面也在不斷下降。短期來看，美元貶值將有助于推高LME價格，但我們認為高度將十分有限，僅僅是交易性機會，另外，我們預(yù)計鋁價將在底部區(qū)域震蕩。
目前，鋁行業(yè)虧損已是不爭的事實，上市公司的三季報中尚未體現(xiàn)行業(yè)虧損所產(chǎn)生的影響，我們預(yù)計在第4季度及2009年第1季度相關(guān)上市公司財務(wù)報表上將會有所體現(xiàn)，屆時上市公司的市盈率將會很高，此時投資安全性相對較高。另外，在熊市中的兼并重組將是值得期待的。
重點個股方面，我們建議關(guān)注具有一體化優(yōu)勢的南山鋁業(yè)（600219）及具有并購題材的焦作萬方（000612）。 (證券時報 ) |
