據(jù)消息人士透露，首家來港交所上市的非亞洲公司俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司于1月22日敲定了上市價格，每股定價10.8港元，相當于招股價每股9.1－12.5港元的中位數(shù)。
按此價計算，俄鋁將募集資金174億港元，總市值將達1635億港元，超過中國鋁業(yè)和美國鋁業(yè)。消息還透露，配售認購已足額，且獲得了超過300家機構(gòu)投資者的認購，當中包括亞洲、中東及歐洲的主權(quán)基金。
此次俄鋁共發(fā)行16.1億股新股，相當于擴大股本后的10.64%。
據(jù)招股書的日程安排，俄鋁將于1月25日正式公布定價和配售結(jié)果，1月27日在香港主板掛牌。保薦人為法巴和瑞信。另外，俄鋁未來還將在巴黎以全球預(yù)托股份（GDS）形式上市，每個GDS代表20股普通股。
300家機構(gòu)并不能說明問題
如果俄鋁的風(fēng)險很大，那為什么會有這么多所謂的專業(yè)機構(gòu)投資者認購？
“問題的重點是300多家機構(gòu)投資者都是誰？沒有人知道�！蹦呈袌鋈耸肯虮緢笥浾弑硎�，根據(jù)香港上市規(guī)則，持有上市公司股權(quán)少于5%是不需披露的，而目前為止都沒有消息顯示有單一機構(gòu)持股超過5%。所以，除了已經(jīng)公布的四家基礎(chǔ)投資者和個別認購機構(gòu)外，不能得知其余認購機構(gòu)主要是哪些機構(gòu)。
“僅從參與認購的機構(gòu)數(shù)量并不能反映真實問題”，該人士表示，“如果一個公司控制著幾個基金，而把每個基金算作一個機構(gòu)投資者的話是沒有意義的，同樣如果一個公司設(shè)置幾個BVI來參與認購也是沒有意義的�！�
市場也有不同的聲音。大華繼顯董事梁偉源表示，雖然俄鋁的銷售收入取決于鋁和氧化鋁的價格，但俄鋁與中國鋁業(yè)不同的是，俄鋁的鋁土礦都是自己的，成本相對固定，而中鋁在原材料成本方面則受市場影響較大。
梁偉源還表示，俄鋁擁有較大的規(guī)模效應(yīng)，只要鋁和氧化鋁的市場價格有小幅上漲，便可帶來可觀的盈利增長，而且他看好2010年鋁價。
輝立證券董事黃瑋杰則表示，機構(gòu)投資者比較看好龍頭企業(yè)，俄鋁是世界上最大的鋁和氧化鋁生產(chǎn)商，并且又有金磚四國的效應(yīng)，故較受機構(gòu)投資者看好。
以主權(quán)基金和關(guān)聯(lián)機構(gòu)入股為主
上述市場人士表示，主要的認購機構(gòu)是主權(quán)基金和俄鋁的一些關(guān)聯(lián)機構(gòu)。
據(jù)招股書，俄鋁共獲四位基礎(chǔ)投資者入股認購6.35億股，占配售總股份數(shù)的39%，涉資68.6億港元，禁售期都為6個月。這四位基礎(chǔ)投資者分別為俄羅斯國營銀行VEB、羅斯柴爾德家族的NR Investments、美國“賺錢之神”約翰保爾森旗下對沖基金和嘉里集團大股東兼“糖王”郭鶴年。其中以VEB認購4.77億股占大頭，VEB的董事長為俄羅斯總理普京，2009年10月，VEB為俄鋁提供了45億美元的再融資或延期貸款。
至于中投是否入股俄鋁，接近發(fā)行的人士表示不能確定。此前俄鋁消息人士否認了內(nèi)地媒體關(guān)于“俄鋁曾以七折價格及長達五年股份禁售期，向中投兜售股份”的傳聞。
另外，該接近發(fā)行的人士表示，法國安盛集團也入股了俄鋁，惟不知詳細金額。長江實業(yè)早前也曾證實入股俄鋁1億美元。
上述市場人士表示，羅斯柴爾德家族的NR Investments和約翰保爾森旗下對沖基金入股俄鋁被看作是一個較好的信號，如果能披露多幾個這種有力的信號，或說明市場對俄鋁較有信心，但他也強調(diào)要注意公關(guān)之嫌。
監(jiān)管層的無奈
原則上講，俄鋁并不符合香港交易所主板合資格上市公司須通過的盈利測試，并且復(fù)雜而龐大的債務(wù)存在著巨大的風(fēng)險。
招股書表示，其獲港交所接納的原因為:“市值龐大，收益逾5億港元，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正”。
但是，香港交易所和香港證監(jiān)會破天荒地對其上市設(shè)定了種種限制條款，意在給非專業(yè)人士或風(fēng)險承受能力不足之人士認購股份制造安全屏障。
這些限制包括:把認購對象限定為“僅限專業(yè)投資者或愿意認購或購買最少價值100萬港元股份的投資者”，把股份買賣限制于“僅限于以最低每手買賣單位的股份數(shù)目（即上市日期構(gòu)成一個最低每手買賣單位價值20萬港元的股份數(shù)目）進行”，并且不得發(fā)行窩輪和其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
申銀萬國（香港）聯(lián)席董事鄭家華表示:“監(jiān)管當局好像不愿讓他上市，但又好像迫于
無奈必須讓他們上市�！�
其實這本來就是一個悖論。正如港交所前獨立非執(zhí)行董事、獨立股評人David Webb曾言“如果俄鋁不符合香港的披露和監(jiān)管要求，香港證監(jiān)會應(yīng)該阻止其上市;如果俄鋁滿足要求，那么每個人都可以買它。”
而另一權(quán)威人士則向本報記者表示“如果俄鋁是一個好公司，早就去倫敦上市了”，并且他還表示，香港的做法是參照倫敦，因為大約有11家在俄羅斯公司在倫敦上市時，都被倫敦交易所限定為只允許配售，不允許公開發(fā)售。步入2010年，港交所開始把觸角伸向了南亞和俄羅斯這些國家，意圖引入更多這些國家的公司來香港上市。
截至2009年底，共有28家俄羅斯注冊公司在倫敦交易所上市，其中13家為能源、礦產(chǎn)和工業(yè)原材料行業(yè)。
“如果你是投資者，你會看完這1100多頁招股書嗎？” 曾有香港監(jiān)管層人士向本報記者笑言。俄鋁的招股書創(chuàng)歷史的達到了1141頁。
資料顯示，俄鋁負債總額達149.8億美元，負債權(quán)益比達到3.09倍，利息支出相當于銷售成本的20%。2008年俄鋁虧損60億美元，2009年上半年虧損8億美元。有市場人士亦指，最理想狀態(tài)下，俄鋁3年后才能盈利。
招股書表示，俄鋁價持續(xù)下跌20%將導(dǎo)致俄鋁無法履行債務(wù)償還協(xié)議。這意味著俄鋁可能面臨破產(chǎn)。 |
