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1-3季度，神火股份公司煤炭產量平穩(wěn)，價格保持在高位。煤炭綜合售價為620元/噸，其中，無煙精煤售價850元/噸（含稅），無煙塊煤售價在900-1000元/噸，煤炭產量450萬噸。
未來煤炭產能成長迅速，預計09年可形成600萬噸的產能，10年產量保持約40%的增長。
電解鋁業(yè)績彈性較大，開始拉升整體盈利。目前，鋁業(yè)務保持了80%-90%的開工率，已實現盈利，但仍處于低盈利狀態(tài)。我們認為，隨著下游房地產行業(yè)的復蘇，鋁價可以維持在15000元/噸左右的水平，同時，由于電解鋁行業(yè)產能過剩嚴重，價格大幅上漲的可能性也不大。因此，預計4季度，可實現約4000萬元（稅前）的利潤。
電解鋁業(yè)務2010年可完全實現盈利。總體來看，預計公司電解鋁業(yè)務2009年全年虧損已成定局，預計虧損額在1。5億元（稅前）左右，2010年可完全實現盈利，預計利潤將超過2億元（稅前）。
估值及投資建議：
根據3季報情況，我們略下調09年盈利預測，預計2009年、2010年、2011年EPS為0.89元、1.508元、1.700元，當前股價對應2010年市盈率為19.3（X），相比煤炭行業(yè)具有估值優(yōu)勢�？紤]到電解鋁業(yè)務盈利出于低水平，對業(yè)務分拆估值，煤炭業(yè)務經營EPS對應20倍PE，電解鋁業(yè)務當前虧損，每股凈資產所對應2倍PB，這樣對應合理估值為35.0~38.0元，綜合考慮，給以公司未來6個月目標價40.0元。 |
