上周五，發(fā)改委網站上全文刊發(fā)了發(fā)改價格[2007]3550號文件《國家發(fā)展改革委、國家電監(jiān)會關于取消電解鋁等高耗能行業(yè)電價優(yōu)惠有關問題的通知》，該通知是發(fā)改價格[2007]2655號文件中要求取消電解鋁行業(yè)電價優(yōu)惠的具體實施政策。
整體上看取消國內電解鋁行業(yè)的電價優(yōu)惠是為了遏制國內電解鋁行業(yè)投資及產量快速擴張的有效措施，有利于國內電解鋁行業(yè)的健康發(fā)展。取消電解鋁行業(yè)的優(yōu)惠電價無疑會增加相關企業(yè)的生產成本，我們知道電解鋁生產過程中電力成本約占總成本的35%左右，按目前國內電解鋁行業(yè)的平均噸鋁耗電量約為14500千瓦時/噸計算，電價每提高1分錢，噸鋁綜合生產成本將提高145元，這將導致電解鋁行業(yè)的整體盈利水平下降。
從通知中可以看到，各省對取消電解鋁企業(yè)優(yōu)惠采取了不同的政策方式，分部分階段的取消對轄區(qū)內的電解鋁企業(yè)的電價優(yōu)惠政策，根據我們的調查及我們掌握的情況看，中國鋁業(yè)(601600)下屬山東鋁業(yè)、撫順鋁業(yè)、蘋果鋁業(yè)因前期所受電價優(yōu)惠幅度較大同時因其自身缺乏足夠的自備電源供應，未來一年內電價提升幅度都在20%以上，中國鋁業(yè)的業(yè)績將因此受到較大影響。
此外，上市公司中云鋁股份(000807)也將被取消每度電4.32分的優(yōu)惠，同時其主要依賴網電的弊端，也將對其盈利能力產生較大影響。
其他上市公司中，南山鋁業(yè)(600219)因其自備電廠完全能夠滿足目前生產所需，基本無需外購電力，所以對其不會造成影響；中孚實業(yè)(600595)和焦作萬方(000612)作為最早進行鋁電聯營模式探索的河南省內電解鋁上市公司其主要電力供應來源與旗下子公司和聯營企業(yè)供電，同時前期享受的電價優(yōu)惠幅度較低，因此我們認為它們在此次取消電價優(yōu)惠的政策實施中所受影響輕微；關鋁股份(000831)前期以公告擬收購集團電廠，自備電廠規(guī)模將足以供應其目前電解鋁的生產規(guī)模，因此我們判斷其受電價調整的影響較小。
此前享受優(yōu)惠電價政策的電解鋁行業(yè)公司未來整體毛利率將會出現一定程度的下滑，但是具有鋁電聯營的相關企業(yè)特別是上市公司所受的影響較小，鋁電聯營的優(yōu)勢越發(fā)明顯。
近期受國內雪災影響，電解鋁供應出現了一些問題導致鋁價短期內漲幅較大，但從長期來看國內電解鋁需求依然強勁，特別是國內鋁加工產能擴張迅猛，我們依然樂觀鋁價，維持對整個鋁行業(yè)的‘強于大勢’的評級。
重點覆蓋的公司中，對中國鋁業(yè)給予‘持有’評級。 |
