金融危機(jī)的巨浪來襲，除了廣東外向型企業(yè)受到?jīng)_擊，與外資有著千絲萬縷聯(lián)系的同樣難以獨(dú)善其身。亞洲鋁業(yè)而今正在寒風(fēng)中瑟瑟發(fā)抖，前途未卜。
這是一場是破產(chǎn)還是重組的斗爭。2月13日，地處廣東肇慶的亞鋁向海外債券持有人提出期限至5月18日的要約收購，回購面值金額合計(jì)約11.8億美元的兩類債券，收購價(jià)分別為債券面值的27.5%與13.5%.這引起了債券持有人的強(qiáng)烈不滿。
"若境外債券持有人不接受要約，則公司將面臨破產(chǎn)。"亞鋁法人代表、執(zhí)行董事鄺匯珍稱，為避免公司破產(chǎn)將進(jìn)行重組，中國銀行和中國建設(shè)銀行)將向亞鋁提供60億人民幣的貸款，不過前提是亞洲鋁業(yè)國際債券人接受其提供的回購方案。
昨日記者連線肇慶相關(guān)負(fù)責(zé)官員，他表示正在密切關(guān)注此事，事態(tài)若有發(fā)展將在第一時(shí)間跟本報(bào)取得聯(lián)系。
低價(jià)回購債券掀起風(fēng)波
2004年12月，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾就鋁材加工廠亞洲鋁業(yè)建議發(fā)行約值4.25億美元七年期債券給予"BB"信貸評級；穆迪投資也給予亞洲鋁業(yè)該批債券"Ba3"信貸評級，當(dāng)時(shí)兩機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，評級反映亞鋁在中國鋁型材產(chǎn)品市場的領(lǐng)導(dǎo)地位、未來數(shù)年市場良好的勢頭。
但而今的亞鋁風(fēng)光不再，其以低價(jià)要約回購公司債券，激起海外債權(quán)人的反對。目前，亞鋁的債券持有人已經(jīng)形成一個(gè)組織，集體反對公司的回購行動(dòng)。亞鋁相關(guān)負(fù)責(zé)人近日回應(yīng)媒體時(shí)承認(rèn)，早在3月初這個(gè)組織已經(jīng)成立，但目前并未對公司采取任何具體行動(dòng)。
根據(jù)回購要約，被回購的債券包括2011年到期、利率8%的優(yōu)先無擔(dān)保債券與2012年到期的、最高利率為14%的實(shí)物支付債券。目前未到期的兩類債券本金數(shù)額，分別為4.5億美元和7.28億美元。
亞鋁提出，優(yōu)先債的收購價(jià)為債券面值的27.5%，即每1000美元本金最高支付275美元；對PIK的收購價(jià)為債券面值的13.5%，即每1000美元本金最高支付135美元，其中還包括認(rèn)股權(quán)證。
部分外國投資者認(rèn)為要約條件苛刻，稱亞鋁運(yùn)作不夠透明，更像是多方合謀讓海外債券持有人承擔(dān)損失。由于亞鋁一直以來高負(fù)債運(yùn)營，瑞信的亞洲信用分析師DamienWood認(rèn)為，目前的情況更像是公司控制人想讓債券投資人為他的錯(cuò)誤商業(yè)決定買單。
銷售驟降加劇現(xiàn)金危機(jī)
此次回購債券成敗與否決定了亞鋁未來的命運(yùn)。鄺匯珍此前接受國內(nèi)媒體采訪時(shí)透露，目前約有20%的投資者接受回購優(yōu)先無擔(dān)保債券，約有8%-10%的投資者接受回購實(shí)物支付債券。由于債券持有人的反對，3月11日后，回購價(jià)格已提高5個(gè)百分點(diǎn)。
資料顯示，由于全球金融危機(jī)的影響，亞鋁08年下半年銷售同比減少了20%，銷售成本同比提高29%，除非市場有重大變化，否則銷售情況將進(jìn)一步惡化。
"自2008年第四季度開始，中東、澳門、美國等地的基建項(xiàng)目幾近全部停頓令需求大降，客戶支付能力大受影響，同時(shí)與亞洲鋁業(yè)往來的銀行收緊信貨，令流動(dòng)資金緊缺。"鄺匯珍稱，高額的債務(wù)讓亞洲鋁業(yè)資金緊張，而近兩年的金融危機(jī)則進(jìn)一步加劇了亞洲鋁業(yè)的現(xiàn)金危機(jī)。
事實(shí)上，亞洲鋁業(yè)素來以生產(chǎn)建設(shè)摩天大樓所用的鋁型材引以為傲，但隨著澳門和迪拜等市場建筑活動(dòng)突然停頓，該公司的好運(yùn)也結(jié)束了。
標(biāo)準(zhǔn)普爾副董事、評級分析師符蓓分析認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)放緩，亞洲鋁業(yè)的業(yè)務(wù)狀況在過去兩至三個(gè)月內(nèi)持續(xù)疲軟，根據(jù)行業(yè)走勢分析，預(yù)計(jì)亞洲鋁業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格同期也在下降。但公司仍在為位于肇慶市高新區(qū)的亞鋁工業(yè)城的新建廠房的投產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)備工作。
問題似乎還不止如此，近年來的急速擴(kuò)張也暴露出亞鋁自身的經(jīng)營問題。"亞鋁原本與國內(nèi)河南、河北的公司簽署過一單大規(guī)模的銷售合同，但是后來因?yàn)閬嗕X產(chǎn)品的標(biāo)識問題而不了了之。"肇慶本地的一位官員表示，"至于具體是什么標(biāo)識問題，還不太清楚。"
舉債過度致使融資無門
據(jù)悉，亞鋁控股公司號稱亞洲最大的鋁型材生產(chǎn)商，公司曾于港交所上市，但于2006年私有化退市。私有化之時(shí)，亞鋁曾舉債30多億港元，公司目前逾60%的借款也正是源于這次交易。亞鋁曾計(jì)劃今年年底再上市，但由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)云突變，已取消此想法。
"由于亞鋁已被私有化，其財(cái)務(wù)狀況只向特定投資者公布。"符蓓表示，根據(jù)亞鋁最后發(fā)布的08年9月季報(bào)，當(dāng)時(shí)其總資產(chǎn)為180億港元，現(xiàn)金26億港元。其總負(fù)債達(dá)116.29億港元，負(fù)債率達(dá)64.6%.而未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至12月底，亞洲鋁業(yè)共有124億港元債務(wù)，母公司債務(wù)高達(dá)177億港元。
負(fù)債方面，銀行貸款中，短期貸款23億港元，長期約2億港元，共約25億港元；此外，優(yōu)先無擔(dān)保債券和PIK票據(jù)本金數(shù)額分別為4.5億美元和7.2753億美元，共11.775億美元，折合約91.29億港元。
瑞信的亞洲信用分析師DamienWood認(rèn)為，公司2006年大肆舉債進(jìn)行私有化以及固定資產(chǎn)投入，由于市場環(huán)境原因，成本費(fèi)用高企，項(xiàng)目不斷拖延，公司也許有些流動(dòng)資金問題，但更大的問題在于公司舉債過度，股東想解決這個(gè)問題。
目前，資金短缺使得亞洲鋁業(yè)擴(kuò)張工程被推遲，此外，亞洲鋁業(yè)錯(cuò)綜復(fù)雜的債股權(quán)關(guān)系也加大了其找尋資金的難度。鄺匯珍寫給債券持有人的信中稱亞洲鋁業(yè)"資金可能干涸"，除非債券持有人同意回購要約。
目前，標(biāo)普已將亞洲鋁的長期企業(yè)信用評級由"B"下調(diào)至"CC"，2011年到期的4.5億美元優(yōu)先無擔(dān)保債券的債務(wù)評級由"B-"下調(diào)至"C"。
地方政府成救命稻草
在地方政府的支持下，鄺匯珍從內(nèi)地兩大銀行獲得了經(jīng)過修改的融資計(jì)劃，將為公司減少每年2億美元的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但他強(qiáng)調(diào)，該融資計(jì)劃是公司免遭破產(chǎn)的最后希望，而計(jì)劃能否實(shí)施則取決于現(xiàn)有債權(quán)人是否接受回購要約。
如果亞洲鋁業(yè)的要約未能完成或未能獲批，銀行債權(quán)人可能要求立即償還所有未到期債券，并拒絕批準(zhǔn)其繼續(xù)提取現(xiàn)有的營運(yùn)資本額度。但問題遠(yuǎn)非債券持有人是否同意回購那么簡單，在標(biāo)準(zhǔn)分析師符蓓看來，即使回購成功，亞鋁能否支付也是個(gè)問題。
"回購要約中表示，截至去年底，其現(xiàn)金僅剩7億多港元。這意味著其流動(dòng)性問題更加嚴(yán)重。而全球經(jīng)濟(jì)放緩下銷售不景氣，最近兩個(gè)月來，估計(jì)其現(xiàn)金只少不多。"符蓓認(rèn)為，據(jù)其要約收購條件，4.5億美元優(yōu)先無擔(dān)保債券（優(yōu)先債）與7.2753億實(shí)物支付債券（PIK）的收購價(jià)分別為債券面值的27.5%與13.5%.則共須向債權(quán)人支付2.22億美元，折合17.21港元，比其擁有的現(xiàn)金多出數(shù)倍。
對于亞鋁而言，目前唯一可以依靠的便是地方政府。
"這是肇慶最大的企業(yè)。"上述肇慶官員表示，肇慶正在打造以亞鋁為龍頭的金屬加工產(chǎn)業(yè)基地，"伴隨城市輕軌項(xiàng)目的推進(jìn)，省里打算投資幾百億、產(chǎn)出一兩千個(gè)億的輕軌車輛廠，用的材料就是亞鋁的鋁板，我們希望能在我們大旺工業(yè)園區(qū)落戶。"
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