9月初國內(nèi)鋁價在出口強勁和鋁代替銅消費的刺激下，壓抑了近一個月的鋁市終于出現(xiàn)了反彈行情，此后氧化鋁價格的持續(xù)走低成為鋁價回落的主要利空因素。目前在國內(nèi)宏觀調(diào)控更為嚴厲的大環(huán)境下，鋁市的長期走勢讓我們無法保持樂觀，但短期在消費利好的支撐下，大幅下挫的可能性很小。
一、國內(nèi)鋁市運行情況
1、國內(nèi)氧化鋁供應大幅增加
據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份我國氧化鋁產(chǎn)量同比大增56.4%，達118.96萬噸；1-8月累計產(chǎn)量高達833.18萬噸，同比激增51.0%。另據(jù)中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月我國進口氧化鋁462.64萬噸，同比減少了2.6%。但8月進口氧化鋁67.53萬噸，同比大增32.1%。
氧化鋁產(chǎn)量和進口量同時出現(xiàn)大幅增長，一方面說明國內(nèi)氧化鋁需求旺盛，另一方面供給的不斷增加使得國內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨價格持續(xù)走低。目前，中鋁報價已由9月初的3800元/噸下調(diào)至2950元/噸，國產(chǎn)非中鋁現(xiàn)貨價格大致在3000元/噸。與此同時，進口美元報價也出現(xiàn)下滑，目前大致報價在260美元/噸左右。
2、現(xiàn)貨漲勢趨于放緩
在9月初，由于華東現(xiàn)鋁相對華南地區(qū)的升水不斷拉升，高峰期曾達到1000元/噸以上，高額的升水促使供應商調(diào)整發(fā)貨方向，貨源集中發(fā)往華東地區(qū)。而到了9月中旬，市場經(jīng)歷的巨幅振蕩迫使貿(mào)易商或獲利回吐或止損拋售。此后，伴隨著十一長假的臨近，在貿(mào)易商蜂擁入市搶購的推動下，鋁價直線飆升。而消費廠家在經(jīng)歷9月上旬的漲勢及中旬的調(diào)整后已基本確認鋁價企穩(wěn)20000元/噸關(guān)口，同時考慮到國慶長假期在即有備庫之需，因而對這次漲勢的跟進表現(xiàn)較為積極，市場在獲得消費實盤承接的條件下，鋁價的上漲內(nèi)在動力也顯得較為強勁。但在9月底，華東地區(qū)受到貨量增長的影響，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅下跌。預計短期現(xiàn)鋁漲勢趨于放緩，以振蕩調(diào)整為基調(diào)等待滬鋁的指引。
3、原鋁和鋁材出口均出現(xiàn)大幅增加
中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8 月份我國原鋁出口量為9.41萬噸，同比增長68.9%，1-8月原鋁出口量同比下降31.5%至58.98萬噸。但是今年1至8月我國鋁制品累計出口74.78萬噸，比去年同期增長了64.6%，其中8月出口鋁制品11.59萬噸，同比增長79.2%。
8月導致鋁產(chǎn)品出口激增的主要原因有兩個：一方面是因為7、8月份國內(nèi)外鋁價比值一直在歷史低位徘徊，刺激了電解鋁廠出口的積極性；另一方面是受出口退稅率下調(diào)的預期影響，企業(yè)加快了鋁制品的出口進度。
二、未來影響鋁價走勢因素分析
1、人民幣匯率繼續(xù)保持升值態(tài)勢
自9月初以來，人民幣匯率升值幅度有所加快，7.94、7.93、7.92和7.91的整數(shù)關(guān)口在近一個月內(nèi)接連被破。就目前而言，人民幣升值已經(jīng)成為了趨勢，短期內(nèi)即使有所震蕩，但中長期升值的方向不會有太大的改變。從去年7月匯改以來，人民幣升值幅度已超過4%，就整體而言仍屬于溫和表現(xiàn)。但近期人民幣升值有加速的跡象，對于那些出口型企業(yè)而言短期的沖擊將不可忽視。
人民幣升值利于進口、不利于出口，從我國期貨市場的上市品種來看，均涉及到進出口問題。具體到鋁行業(yè)，我國從2002年開始成為鋁的凈出口國，但由于電解鋁是高耗能、高污染和低附加值產(chǎn)品及資源性產(chǎn)品，我國自2003年起就采取多種方法加以宏觀調(diào)控。從目前海關(guān)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，雖然原鋁的出口有所下降，但是鋁制品的出口卻大幅上升。人民幣的持續(xù)升值會使得這類“兩高一資”產(chǎn)品出口受到抑制，產(chǎn)品集中在國內(nèi)銷售，有可能進一步打壓鋁產(chǎn)品的價格，從而對行業(yè)造成一定影響。
2、氧化鋁價格跌勢不改
前面我們提到，由于國內(nèi)氧化鋁供應的大幅增加，使得氧化鋁的現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅下跌。其中最具代表性的是，中鋁于2006年9月26日，將現(xiàn)貨氧化鋁售價從3800元/噸下調(diào)至2950元噸，降幅達22.4%。此舉已經(jīng)是兩個月內(nèi)中鋁第三次下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價，上兩次的價格調(diào)整分別是在8月7日和9月1日，中鋁將氧化鋁現(xiàn)貨售價從5650元經(jīng)4900元/噸進而下調(diào)至3800美元/噸。最近的一次降價使中鋁的價格與國際價格持平，預計短期內(nèi)中鋁在次下調(diào)氧化鋁的可能性較小。
氧化鋁價格的下跌，使得電解鋁企業(yè)利潤大幅增加。如果我們用原鋁的出口價格減去氧化鋁折算的生產(chǎn)成本，來計算中國冶煉商的利潤，會發(fā)現(xiàn)目前中國冶煉商的利潤已經(jīng)回到了2001年的水平。如此高的利潤將會帶來兩個方面的影響，其一，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加速閑置產(chǎn)能的啟動和新的電解鋁投資熱情，從而刺激未來電解鋁產(chǎn)量的增長；其二，部分電解鋁企業(yè)鎖定利潤，在期貨市場建立保值空頭頭寸，使得期價上行壓力加大。所以從長期來看，氧化鋁價格的持續(xù)下跌會使鋁價承壓。
3、現(xiàn)貨供應緊張的局面短期內(nèi)難以緩解
7月份以來，伴隨著國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨旺盛的需求，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨升水穩(wěn)步攀升。8月份上海地區(qū)的現(xiàn)貨升水均值超過220元，最高達到560元，這在近兩年牛市行情中是首次出現(xiàn)。上海期貨交易所鋁庫存自今年5月達到峰值18.46萬噸以后連續(xù)14周減少，至9月1日交易所鋁庫存下降3867噸至20370噸，是2003年12月以來的最低值。此后，上期所庫存雖然出現(xiàn)小幅增加，但仍處在低位徘徊。
上�，F(xiàn)貨市場出現(xiàn)的缺貨現(xiàn)象，主要是上游發(fā)貨比較少，當?shù)厣a(chǎn)的鋁都直接撥給當?shù)氐纳罴庸て髽I(yè)，所以造成上海鋁庫存的持續(xù)大幅下降。通常9-11月是鋁的傳統(tǒng)消費旺季，鋁消費量在這幾個月將會大幅度增加，但電解鋁的產(chǎn)量近期一直保持在一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)，雖然屆時可能會有所增加，但還是跟不上消費量的增長速度，所以現(xiàn)貨供應緊張的局面短期內(nèi)很難緩解。
三、后市展望
綜合以上分析，國內(nèi)鋁市從長期來看難漲易跌，但就短期而言，鑒于當前國內(nèi)鋁市庫存仍處于較低水平，下游消費平穩(wěn)，受良好的現(xiàn)貨環(huán)境支撐，國內(nèi)鋁價下跌空間相對不大。與此同時，為了更客觀的判斷“十一”之后的行情走勢，筆者對近10年國慶長假前后的滬鋁價格走勢做了一個較為細致的分析，從中發(fā)現(xiàn)兩條規(guī)律：一是，如果“十一”之前方向已經(jīng)明朗，則節(jié)后通常會延續(xù)前期趨勢，只是過渡的方式會有所不同；二是，如果“十一”之前經(jīng)過近一兩個月的震蕩方向尚未明確，則節(jié)后往往會表明方向。當然也不排除節(jié)后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的情況，但出現(xiàn)的概率較小(僅在2004年出現(xiàn)過一次)，所以在此不予考慮。很明顯，目前滬鋁指數(shù)的走勢屬于第一種情況，再結(jié)合當前的基本面綜合考慮，預計“十一”之后滬鋁出現(xiàn)大幅下跌的可能性較小。
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