期貨日報12月21日消息，臨近年終，全球金屬市場似乎沒有再現(xiàn)通常年份里呈現(xiàn)的交投淡靜的運行格局，市場的動蕩仍然十分劇烈，多空雙方短期內(nèi)的分歧明顯，投資心理的脆弱使得市場極為敏感，盤中急劇拉升或者大幅跳水頻現(xiàn)，唯獨銅價支撐明顯。目前距離2011年僅剩下不到10個交易日的時間，每年年底金屬銅都存在一定的企業(yè)備貨需求，加之經(jīng)濟復(fù)蘇背景提升銅需求預(yù)期，中國進口銅的旺季能否在2011年上半年重啟、銅價走向如何備受企業(yè)矚目。
特邀嘉賓：東海期貨研究所金屬部經(jīng)理 徐邁里
浙江中大期貨永康營業(yè)部副總經(jīng)理 林毅
華泰長城期貨首席分析師 景川
江蘇弘業(yè)期貨研發(fā)部高級客戶經(jīng)理 周洪忱
主持人：“金九銀十”過后，以銅為代表的金屬市場結(jié)束了六月份以來的完整上漲波段，價格出現(xiàn)了快速的滑落，季節(jié)性特征初步顯現(xiàn)。然而銅價本次調(diào)整以一種極為短促而大幅回落的方式匆匆實現(xiàn)，隨之再度步入回升甚至再創(chuàng)歷史新高，該如何看待在年終這個傳統(tǒng)的消費淡季，市場面臨資金回籠壓力下的時期較為罕見的強勁勢頭？景川：究其原因，對來年消費增長的預(yù)期以及目前銅市場結(jié)構(gòu)性失衡所帶來的LME銅多頭逼倉操作是價格強勢的主導(dǎo)因素。在經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的背景下，銅市場消費的提升預(yù)期明顯增強，也帶動了銅價的上漲，由于2010年消化了去年建立的大量庫存，使得明年企業(yè)重建庫存工作預(yù)期明顯增加，可能加劇供需的緊張狀況成為投資者提前進場的主要原因。MFGlobal公司認為中國2011年年初或重建國儲庫存，對期價構(gòu)成利好。通常而言，金屬市場持倉不斷擴大導(dǎo)致的另一個結(jié)果，就是交割瓶頸出現(xiàn)，尤其在持倉遠大于庫存的情況下。就庫存而言，今年下半年以來的持續(xù)下降使得庫存逼近30萬噸，雖然隨著本月第三個周三的到來，現(xiàn)貨升水吸引了交割庫存的進入，庫存小幅回升，但顯然與312644手的歷史高位持倉相比仍然微不足道。即使這樣，庫存被控制的局面更令現(xiàn)貨的交割量成為杯水車薪，從倫敦市場倉單報告中可以看出，目前有50%—80%的倉單屬于一個結(jié)構(gòu)持有，可用于交割的庫存變得更為稀少。在這樣的情況下，實貨支持的上市交易產(chǎn)品(ETP)令銅需求預(yù)期升溫，加劇了目前市場結(jié)構(gòu)失衡的局面。
主持人：進入12月份，LME銅價再次大漲突破歷史高點，滬銅也再次達到70000元/噸附近，從盤面來看，短期仍處于強勢整理當中，市場上仍存在較大的分歧，能否從銅季節(jié)性需求的角度談一談后期基本面對價格產(chǎn)生的影響？徐邁里：一般而言，春秋兩季是銅傳統(tǒng)需求旺季，特別是春節(jié)過后由于資金面較為寬松，二季度終端產(chǎn)品消費旺季來臨前的備庫需求使得銅市需求較為旺盛。但目前銅市需求季節(jié)性規(guī)律逐漸變淡，因為銅價波動十分劇烈，價格已經(jīng)成為購銅最為重要的因素。值得注意的是，銅除了消費需求之外還有投資需求。投資需求體現(xiàn)的最為明顯的時候是在去年年底，由于資金寬松且后市價格預(yù)期樂觀，市場大量囤積銅。根據(jù)我們的調(diào)查分析顯示，目前銅市場隱性庫存已經(jīng)明顯消化，隨著年底年初放貸高潮的到來，銅市投機需求仍有再次爆發(fā)的可能。
從實際消費需求和投機需求來看，我們都認為后期我國需求還有較大潛力，其對于價格的影響也應(yīng)該是積極向上的。周洪忱：受年底備貨影響，預(yù)計銅價延續(xù)振蕩上漲的可能性較大。眾所周知，每年年底金屬銅都存在一定的企業(yè)備貨需求，中國銅價一般會在此階段走穩(wěn)，啟動振蕩上漲行情。2010年僅剩下不到10個交易日，馬上進入2011年的上半年，目前正是傳統(tǒng)的備貨季節(jié)。從歷史走勢可以看出，一般來說，每年12月份的銅價相對于下一年來說都是相對低價，也就是說，一般在12月份備貨的企業(yè)第二年的成本都會有所降低。雖然2010年12月份倫敦銅價突破的歷史高點，但進入2011年上半年的消費旺季，銅價延續(xù)創(chuàng)新高的概率仍然較大，而目前70000元/噸之下的銅價或許在明年來說仍是低價。
主持人：從近期倫敦銅庫存數(shù)據(jù)來看，有一定的增加跡象，倫敦銅庫存或出現(xiàn)短期的拐點，如何看待倫敦銅庫存增加？周洪忱：短線承壓無礙大局。2010年2月銅價上漲的走勢伴隨著LME銅庫存的緩慢減少，從55萬噸以上，降至35萬噸附近，從近期倫敦銅庫存數(shù)據(jù)來看，有一定的增加跡象，倫敦銅庫存或出現(xiàn)短期的拐點。回顧今年倫敦銅庫存的變化可以看出，2月至7月倫銅庫存的減少主要是受中國需求的影響（從當時的庫存分布可以看出），而7月至12月，倫銅庫存減少主要受美國需求的影響（前幾年下半年倫敦銅庫存一般處于增加狀態(tài)）。而從目前的庫存分布來看，近期庫存增加主要受亞洲倉庫增加的影響，由于馬上進入到中國的進口旺季，可以假設(shè)目前亞洲倉庫增加正是為2011年上半年中國進口旺季做準備，而一旦假設(shè)成立，目前的庫存增加就應(yīng)該是短期行為，國大量進口銅啟動時庫存將再次出現(xiàn)減少的趨勢，故筆者認為，庫存短期增加后也許很快會再次出現(xiàn)減少趨勢，屆時銅價再創(chuàng)新高的概率會進一步增大。庫存的短期增加對銅價或有一定的壓力，但從歷史走勢可以看出，每年12月份的銅價一般會低于下一年上半年的均價，尤其是一季度銅價多為上漲走勢，用銅企業(yè)12月份選擇在期貨市場備貨將是一個較好的機會。
主持人：通過上面的分析，可以看出銅價“外強內(nèi)弱”的格局將延續(xù)，那么需要用銅的企業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對銅價的上漲呢？林毅：“國外萬點可期、國內(nèi)新高無望”。在近幾周銅價的上漲過程中，投資者不難發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外的比價在進一步地縮小，也就意味著國內(nèi)進口虧損在進一步加大。這種現(xiàn)象隨著銅價進一步上升，比價不排除進一步縮小的可能，而非大眾所猜想的最后由國內(nèi)補漲來擴大
比價減小進口虧損。筆者對于倫銅創(chuàng)新高的可能性有較大的信心，同時對第一季度銅市也較為樂觀，但進入第二季度之后將較之謹慎，預(yù)計明年銅價將會出現(xiàn)較大的高位大幅振蕩，前高后低或是走出鋸齒形的可能性較大。同時預(yù)計明年LME銅均價將徘徊在8000—8500之間，國內(nèi)均價維持于60000元/噸左右。徐邁里：基于對銅價后市看好的判斷，我們認為銅價波動給銅需求企業(yè)帶來的風(fēng)險大于機遇，建議用銅企業(yè)基于訂單情況采用高比例的買入保值。由于價格上漲一般會使得銅市場呈現(xiàn)遠期升水結(jié)構(gòu)，因此對于需要展倉的多頭頭寸，建議企業(yè)把握遠期升水較低的機會進行展倉操作。 |
