影響鋅市場(chǎng)價(jià)格的因素應(yīng)當(dāng)仍然從供求關(guān)系入手，本文試圖通過(guò)分析鋅市場(chǎng)尤其是國(guó)內(nèi)鋅市場(chǎng)的具體情況，初步得到了解鋅市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)的方法脈絡(luò)，同時(shí)透過(guò)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)間的相互作用關(guān)系，我們希望探討未來(lái)鋅市場(chǎng)的定價(jià)圖景，繼而得出從企業(yè)經(jīng)營(yíng)、貿(mào)易運(yùn)作、套期保值、套利投資、投機(jī)等方面機(jī)遇把握的方式，供參考。
首先，我們看全球鋅的年度供需平衡量已經(jīng)超過(guò)了1000萬(wàn)噸，中國(guó)的供需平衡量已經(jīng)接近350萬(wàn)噸，中國(guó)在鋅市場(chǎng)方面無(wú)論是產(chǎn)量還是需求都已經(jīng)接近或者達(dá)到全球量的30%，所以中國(guó)市場(chǎng)因素成為鋅價(jià)驅(qū)動(dòng)的核心之一。
尤其是消費(fèi)增長(zhǎng)方面，在2001-2006五年跨度期間，中國(guó)的鋼鐵消費(fèi)量幾乎翻了一倍，而以鍍鋅板為主要增長(zhǎng)的鋅的消費(fèi)量也增長(zhǎng)了一倍，中國(guó)從90年代中開始從長(zhǎng)期的凈出口國(guó)轉(zhuǎn)為2005年的凈出口國(guó)，改變了全球鋅市場(chǎng)的整體格局，這種影響力后續(xù)如何演變，將繼續(xù)成為鋅價(jià)走向的關(guān)鍵。
需求方面的另外一個(gè)重要力量是全球的經(jīng)濟(jì)背景，圍繞通膨背景以及供求關(guān)系失衡所吸引的投資性的買盤階段性左右著價(jià)格，尤其是市場(chǎng)處于揮發(fā)性的價(jià)格上漲之后，市場(chǎng)面因素對(duì)價(jià)格局部的影響力將接近50%的權(quán)重，需要高度關(guān)注。
當(dāng)然，制衡這一因素的核心力量是終端的供應(yīng)，通過(guò)對(duì)鋅冶煉的產(chǎn)能的分析我們可以得出結(jié)論，產(chǎn)能供應(yīng)是充分的，而且產(chǎn)能的增長(zhǎng)的反饋機(jī)制也有能力透過(guò)年度的周期來(lái)得到修正，所以真正供應(yīng)的瓶頸在于礦的原料端，鋅礦的供需平衡表才真正是影響鋅整體價(jià)格的核心。
在90年代中后期，金融危機(jī)、價(jià)格低迷所導(dǎo)致礦業(yè)嚴(yán)重受到制約，勘探的不足導(dǎo)致了后5年礦供應(yīng)增長(zhǎng)能力的相對(duì)匱乏，這幾乎已經(jīng)成為所有礦原料的共同話題，鉛鋅礦也不例外，所以在2005-2006年，鋅價(jià)從1000美元/噸突飛猛進(jìn)到4500美元/噸以上的過(guò)程中，多頭基金認(rèn)為鋅礦跟不及是重要的心理支撐。
但是，在2006年的最后一個(gè)季度，這種信心受到了某種無(wú)形的挑戰(zhàn)，價(jià)格上漲所引起的礦業(yè)主的暴利啟動(dòng)了開挖的機(jī)器，2006年年度中國(guó)為凈進(jìn)口國(guó)，但在第四季度，嚴(yán)重的價(jià)格倒掛，使得出口呈現(xiàn)出了相對(duì)有利，大量的中國(guó)出口最終導(dǎo)致了倫敦市場(chǎng)價(jià)格的回歸。
現(xiàn)在我們需要考慮的事情是，在一定的供需平衡位上，供應(yīng)的增速能否保持前一年因價(jià)格暴漲而誘發(fā)的增長(zhǎng)上，也就是說(shuō)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，然后考慮需求的變數(shù)，尤其是考慮供求變化的加速度。
對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，我們充分重視中國(guó)價(jià)格對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的影響力，但LME價(jià)格毫無(wú)疑問是個(gè)核心市場(chǎng)，中國(guó)價(jià)格圍繞國(guó)際價(jià)格定價(jià)的思維是必需的，最多是階段性主動(dòng)與被動(dòng)的關(guān)系。下圖是國(guó)內(nèi)1#鋅現(xiàn)貨與LME鋅之間的比價(jià)關(guān)系圖，我們看到比價(jià)從1：10上下落到了最低1：7.5，然后最新在1：9附近，出口退稅的變化、人民幣的升值、國(guó)際市場(chǎng)的投機(jī)性需求，構(gòu)成了相應(yīng)比價(jià)的變化，同時(shí)進(jìn)出口流又對(duì)相應(yīng)的比價(jià)平衡構(gòu)成了互為的反饋。
由于國(guó)內(nèi)上海期貨交易所即將上市的是零號(hào)鋅，而且必須經(jīng)過(guò)注冊(cè)，我們看到以后的鋅市場(chǎng)會(huì)面臨更為精確的價(jià)格細(xì)分，包括進(jìn)口注冊(cè)鋅、進(jìn)口非注冊(cè)鋅，出口倫敦注冊(cè)鋅、出口倫敦非注冊(cè)鋅，由于0#以下鋅與0#鋅出口退稅、關(guān)稅的區(qū)別，這種進(jìn)出口流所引起的0#與1#之間的升貼水會(huì)呈現(xiàn)出對(duì)應(yīng)的變化，在國(guó)產(chǎn)0#鋅的層面，株冶、葫蘆島等的牌子溢價(jià)能有多少，期貨交易交割品牌又能溢價(jià)多少，與1#鋅之間又會(huì)出現(xiàn)如何的價(jià)格關(guān)系，這一系列的結(jié)構(gòu)層面的問題會(huì)變得很有意思，也是貿(mào)易商們即將重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容之一。
國(guó)內(nèi)鋅與倫敦鋅比價(jià)走勢(shì)圖。（數(shù)據(jù)來(lái)源：路透）
前面我們看到，稅收、匯率政策對(duì)鋅相對(duì)價(jià)格的影響力，即便如此，中國(guó)鋅依然是有色金屬品種中市場(chǎng)化程度很高的品種，但是參數(shù)方面或者說(shuō)系統(tǒng)性變數(shù)方面需要重點(diǎn)關(guān)注的點(diǎn)仍然應(yīng)該包括相應(yīng)的內(nèi)容：鋅的出口關(guān)稅、下游產(chǎn)品的退稅政策、礦資源政策、環(huán)保力度與事件、安全力度與事件等。
相對(duì)于銅市場(chǎng)越來(lái)越高的廢雜銅因素的影響權(quán)重，鋅的廢雜市場(chǎng)的影響力要小得多，可能僅體現(xiàn)在黃銅、鋅合金的重復(fù)利用上，規(guī)模也相對(duì)有限，所以從產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，鉛鋅礦資源的調(diào)研可能是我們從事鋅價(jià)格研究的重點(diǎn)支點(diǎn)之一；當(dāng)然在消費(fèi)端領(lǐng)域，由于鍍鋅工業(yè)在消費(fèi)舉足輕重的地位，對(duì)于鋼鐵行業(yè)的研究也將是重要的視點(diǎn)，在其它消費(fèi)領(lǐng)域，譬如說(shuō)合金方面，以當(dāng)前的價(jià)格結(jié)構(gòu)而言，鋁鋅合金配方比的調(diào)整已應(yīng)當(dāng)是可以部分預(yù)見的。
其他方面，鋅與銅鋁等有著更好的共性，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究將是永遠(yuǎn)的重點(diǎn)主題，經(jīng)濟(jì)循環(huán)與資源循環(huán)形成了內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)疊加，決定著鋅價(jià)真正的未來(lái)。
倫敦三個(gè)月期周線走勢(shì)圖。
