據(jù)國 際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年1-5月世界原鋁產(chǎn)量(不包含中國)為984.6萬噸，與去年同期的953萬噸相比增加了 3.32%。其中，2006年5月(31天)世界原鋁產(chǎn)量為202.4萬噸，與06年4月(30天)的196.2萬噸和去年同期的198.7萬噸相比分別 增加了3.16%和1.86%。2006年5月世界原鋁日均產(chǎn)量為6.53萬噸，略低于06年4月的6.54萬噸，但高于去年同期的6.41萬噸。
全球原鋁日均產(chǎn)量圖
2、西方生產(chǎn)商庫存小幅下降
國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)公布的初值顯示，2006年5月底西方國家生產(chǎn)商持有的各種形式鋁庫存(不含最終完工產(chǎn)品) 降至306.0萬噸，4月底為309.3萬噸，2005年5月底為328.8萬噸。5月未加工的鋁金屬庫存降至165.0萬噸，4月和去年5月分別為 166.0萬噸和187.3萬噸。
西方生產(chǎn)商鋁庫存
西方生產(chǎn)商鋁庫存圖
3、北美對鋁需求強(qiáng)勁
美國鋁業(yè)協(xié)會近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國和加拿大2006年5月鋁產(chǎn)品訂單數(shù)比去年同期增長了24.6%。由于消費商必須提前訂貨, 鋁軋制品裝船量和產(chǎn)品定單間日益擴(kuò)大的缺口顯著突出了市場的緊缺。但需要注意的是，鋁訂單數(shù)的高增長速度很大程度上是受2005年訂單疲弱影響，當(dāng)時大量 的生產(chǎn)商在2004年提前下好訂單，使得05年購買放緩。
美國/加拿大鋁產(chǎn)品訂單的發(fā)貨量
美國/加拿大鋁產(chǎn)品訂單的發(fā)貨量走勢圖
歷 史研究表明，OECD領(lǐng)先指標(biāo)與金屬需求之間呈強(qiáng)的相關(guān)性。從下圖我們可以看出，美國6個月領(lǐng)先指標(biāo)與鋁產(chǎn)品的訂單密 切相關(guān)。目前，OECD公布的美國領(lǐng)先指標(biāo)的拐點給美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展敲響了警鐘。一般而言，假如領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)三個月下降,則可預(yù)知經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退期。美國 領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個月下降，如果在下個月公布的數(shù)據(jù)中美國領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)保持這種下降趨勢的話，則預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退。但是考慮到，為了達(dá)到更好的 擬合效果，作圖時的領(lǐng)先指標(biāo)時間往后推延了三個月。所以保守估計，北美鋁市場的強(qiáng)勁需求至少可以保持到今年9月。
鋁產(chǎn)品訂單和OECD領(lǐng)先指數(shù)
鋁產(chǎn)品訂單和OECD領(lǐng)先指數(shù)對比圖
4、美聯(lián)儲升息態(tài)度溫和
正如所預(yù)期的那樣，美國央行29日將聯(lián)邦基金利率提高25個基點至5.25%。在接下來的聲明中，F(xiàn)OMC稱“再次 加息的程度和時機(jī)依賴于對通脹和經(jīng)濟(jì)增長展望的進(jìn)展”。我們同時發(fā)現(xiàn)，在會后的聲明中刪除了“為了使通脹風(fēng)險得到控制，可能仍然有必要進(jìn)一步緊縮貨幣政 策”這一條，表明聯(lián)儲認(rèn)為目前的利率水平可以使通脹得到控制。鑒于聯(lián)儲的升息態(tài)度溫和，在7月18、19號PPI和CPI數(shù)據(jù)出來之前，市場不會形成聯(lián)儲 將于8月份再次升息的預(yù)期。
美國利率和金屬價格
美國利率和金屬價格對比圖
從歷史走勢來看，如果不考慮預(yù)期對市場的影響(市場升息預(yù)期一旦形成，會使美元大幅上漲，對金屬市場形成較大利空)，利率和金屬價格是正相關(guān)的，所以 在聯(lián)儲是否加息再次成為市場焦點之前，金屬市場將展開新一輪上漲。但在7月中旬有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，市場可能會發(fā)生變化。
二、國內(nèi)鋁市運行情況
1、供給增長氧化鋁價格下滑
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2006年前5個月我國氧化鋁進(jìn)口量減少至278萬噸，比去年同期下降8.7%。另據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年頭5個月我國氧化鋁累計產(chǎn) 量達(dá)到488萬噸，比去年同期增加了161萬噸，增幅高達(dá) 49.3%。由此我們不難看出，氧化鋁進(jìn)口的下滑，主要是由于國內(nèi)產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長。隨著國內(nèi)產(chǎn)量大幅增長和進(jìn)口數(shù)量的下降，加之國內(nèi)大量新建產(chǎn)能將在下半 年進(jìn)入快速釋放期，中國氧化鋁供求缺口正在逐漸緩和。
中國氧化鋁進(jìn)口量與產(chǎn)量對比圖
中國氧化鋁進(jìn)口量與產(chǎn)量對比圖
伴 隨著氧化鋁供給的增長，近期國際氧化鋁價格出現(xiàn)了明顯的回落，據(jù)CRU最新的月報統(tǒng)計，目前澳大利亞離岸價格已比5月 份時下跌了100美元至460-480美元/噸，也引發(fā)了國內(nèi)進(jìn)口氧化鋁價格跟風(fēng)下跌。據(jù)來自貿(mào)易人士方面的消息，目前中國港口的關(guān)稅已付的現(xiàn)貨氧化鋁報 價已跌至5500元/噸—5600元/噸，而一個月前的報價為 6100元/噸。在供應(yīng)的壓力下，下半年氧化鋁的國內(nèi)外價格可能進(jìn)一步降低。
中國進(jìn)口氧化鋁現(xiàn)貨價格走勢圖(美元/噸)
中國進(jìn)口氧化鋁現(xiàn)貨價格走勢圖
2、原鋁出口減少而鋁半成品出口大幅增加
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1-5月原鋁出口量為34.5萬噸，較去年同期減少41%。其中5月份, 鋁以及鋁合金的出口總量達(dá)到59399噸，與前四個月的水平基本接近。此外鋁半成品出口增長幅度較快，1-5月出口量達(dá)到40萬噸，同比增幅高達(dá)57%。 由于國家嚴(yán)格限制原鋁出口，氧化鋁來料加工減少對鋁出口總量產(chǎn)生一些影響，最終使得鋁半成品出口大幅增加，生產(chǎn)商從原鋁出口轉(zhuǎn)向高附加值的半成品，同時這 類半成品仍然享受出口退稅13%的優(yōu)惠政策。
中國原鋁月度出口量
中國原鋁月度出口量圖
目 前國內(nèi)價格追隨LME價格非常接近，但是在加上5%的出口稅(擁有征稅許可證的出口除外)之后，出口價格相對于國內(nèi)價 格的折扣實際上是比較小的。這也是導(dǎo)致近期我國原鋁出口減少的原因之一。需要注意的是，隨著8月份加工貿(mào)易的取消，原鋁出口可能不再成為主角，分析市場供 需的時候，需要更多考慮的將是合金和鋁材的出口。
中國國內(nèi)和出口鋁價格
中國國內(nèi)和出口鋁價格圖
3、現(xiàn)貨供應(yīng)緊張得到緩解
國內(nèi)市場的消費從4月份開始走強(qiáng)，但是由于市場供應(yīng)量和庫存量大，消費的強(qiáng)勁一直到5月底才開始真正體現(xiàn)出來，華南 地區(qū)最為明顯。廣東和上海地區(qū)的現(xiàn)貨價格差異快速放大，這種情況在6月中旬最為旺盛，現(xiàn)貨價格的地區(qū)差異一度達(dá)到1000元/噸左右。之后，隨著華南地區(qū) 供貨量的增加以及購買量的減少，兩個市場的價格差異開始縮小，至7月初，兩地價差達(dá)到了200元/噸之內(nèi)，這就意味著廣東地區(qū)鋁錠供應(yīng)緊張也暫時告一段 落。
鋁現(xiàn)貨價格走勢
鋁現(xiàn)貨價格走勢圖
值 得注意的是，上海交易所鋁庫存連續(xù)六周大幅下降，與國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)得到改善看似矛盾，但其實不然。據(jù)了解，在前期上交所庫存處于較高水平時，其大部 分都是倉單庫存和抵押庫存，并不能馬上釋放到現(xiàn)貨市場。當(dāng)倫敦鋁價觸及3300美元/噸高點時，部分企業(yè)和貿(mào)易商在海外點價，這就決定了在隨后時間內(nèi)要逐 漸運送鋁錠出口，從而使得上交所庫存的持續(xù)下降。
滬鋁庫存變化圖
4、央行加緊收縮銀根抑制貨幣信貸增長偏快
今年以來，國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長的良好勢頭。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中仍存在固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣信貸增長偏快、對外貿(mào)易順差擴(kuò)大等突出 矛盾和問題。貨幣信貸過快增長會引發(fā)通貨膨脹或資產(chǎn)價格泡沫，可能形成新的銀行不良貸款，積聚金融風(fēng)險。為了抑制貨幣信貸總量過快增長，央行貨幣政策傾向 逐漸由中性轉(zhuǎn)向緊縮，而且手段多樣化也為近年來所少見。4月28日，央行宣布貸款加息，上調(diào)貸款利率0.27個百分點，存款利率不變。5月17日，央行發(fā) 行了1000億元定向票據(jù)。6月14日央行再次發(fā)行1000億元定向票據(jù)。6月16日宣布從7月5日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分 點。從央行一系列的舉措中，我們可以讀出兩重意思：其一抑制信貸意味減少資金流動性；其二，從貸款利率上調(diào)不久即調(diào)高存款準(zhǔn)備金率這一現(xiàn)實來看，政府對進(jìn) 一步控制信貸規(guī)模、遏制固定資產(chǎn)投資過快增長的信心已經(jīng)顯露無遺�；谝陨蟽牲c將會對金融市場產(chǎn)生一定的抑制作用。
人民幣貸款利率調(diào)整表
| 項 目 | 調(diào)整前利率 | 調(diào)整后利率 |
| 貸 款 |
|
|
| 其中： 6個月 | 5.22 | 5.40 |
| 1 年 | 5.58 | 5.85 |
| 1-3年（含） | 5.76 | 6.03 |
| 3-5年（含） | 5.85 | 6.12 |
| 5年以上 | 6.12 | 6.39 |
三、短期鋁價走勢展望 1、LME鋁與SHFE鋁的比價有望走強(qiáng)
近期，國內(nèi)滬鋁走勢比倫鋁相對較弱，截至6月30日，國內(nèi)外期鋁價格計算比價關(guān)系已經(jīng)下降至7.55。滬鋁相對疲弱的原因主要有兩個：其一，國 內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)的改善。隨著我國電解鋁產(chǎn)量的持續(xù)增加，和消費逐漸進(jìn)入淡季，滬粵兩地鋁錠價差已經(jīng)拉平，廣東地區(qū)鋁錠供應(yīng)緊張也暫時告一段落。其二，國內(nèi)氧化 鋁價格持續(xù)降低。目前山東茌平華宇氧化鋁報價降到了5000元/噸，其將直接導(dǎo)致除中鋁外其它國產(chǎn)氧化鋁企業(yè)的降價，進(jìn)而影響中鋁和進(jìn)口氧化鋁企業(yè)的降 價，預(yù)計中鋁不久也將調(diào)低氧化鋁價格。
LME鋁與SHFE鋁的比價
LME鋁與SHFE鋁的比價圖
目前兩市比價處于歷史較低水平，在未來數(shù)月內(nèi)，兩市比價將有望走強(qiáng)。這主要是考慮到，8月份加工貿(mào)易即將到期，以及政府對鋁半成品出口退稅率的勢在必行，預(yù)計短期內(nèi)鋁突擊出口現(xiàn)象將會較為明顯，對國際鋁市將會產(chǎn)生很大沖擊。
2、供應(yīng)強(qiáng)勁庫存有望增加
上海交易所鋁庫存連續(xù)六周大幅下降，截至6月末，上海期交所可交割鋁庫存減少至11.65萬噸，較6月初的16.81萬噸下降了近30.7%。其中，廣 東地區(qū)現(xiàn)貨價格的快速攀升帶動鋁廠向南海發(fā)貨量增加，同時上海地區(qū)鋁錠南下，上海地區(qū)庫存持續(xù)大幅度下降，反而是廣東地區(qū)的交易所庫存，由于到貨量的增 加，在6月下旬開始上升。
SHFE鋁庫存及分布
SHFE鋁庫存及分布圖
近期庫存的大幅減少并未使得鋁價大幅上漲，這主要是由于中國鋁產(chǎn)量的大幅增加，及不斷增加的鋁產(chǎn)量滿足需求的潛力， 市場并不害怕庫存短缺。最近幾個月，國內(nèi)鋁產(chǎn)量均以每個月超過兩萬噸的速度增加，以現(xiàn)在情況看，很多家鋁廠都有擴(kuò)產(chǎn)條件(6月份青海橋頭鋁業(yè)已經(jīng)開啟閑置 產(chǎn)能，關(guān)鋁也計劃7月份擴(kuò)張產(chǎn)量)，所以說，這種增產(chǎn)勢頭應(yīng)該依舊強(qiáng)勁。隨著國內(nèi)夏季消費淡季的逐漸來臨，供應(yīng)的增加和消費的減少直接導(dǎo)致供應(yīng)的改善。未 來數(shù)月，預(yù)計庫存下降的速度將放緩，并有可能增加。
3、供求關(guān)系改善鋁價趨向合理化
影響電解鋁生產(chǎn)成本的主要因素有兩個：一是氧化鋁價格。在前面我們提到，隨著國內(nèi)產(chǎn)量增加、進(jìn)口量的減少，近期國際市場氧化鋁價格也出現(xiàn)明顯的 回落，按照目前進(jìn)口氧化鋁到岸價5600元計算，國內(nèi)原鋁生產(chǎn)成本降至18100-18600附近，氧化鋁成本對于價格的支撐因素漸漸弱化，隨著氧化鋁生 產(chǎn)提升，價位有希望回到合理區(qū)域。二是電力能源消耗等成本。由于油價一路攀升，也會相應(yīng)提高電力價格，國家發(fā)展改革委6月28日下發(fā)特急文件調(diào)整電價，并 于6月30日開始實施電價調(diào)整方案。此次電價調(diào)整后，全國上網(wǎng)電價平均上調(diào)11.74元／千千瓦時，銷售電價平均提高24.94元／千千瓦時，相當(dāng)于銷售 電價每千瓦時上調(diào)2.494分錢。但實際上我國電力還是比較便宜，目前20%是水電，80%是熱電，并且決大部分是燃煤電廠，成本受全球油價影響較小。所 以，雖然發(fā)改委上調(diào)國內(nèi)電價，電價上浮不足以抵消進(jìn)口氧化鋁下跌的幅度進(jìn)而促使原鋁生產(chǎn)成本的下降，換言之，隨著進(jìn)口氧化鋁價格持續(xù)下滑將使國產(chǎn)主流氧化 鋁價格的調(diào)整空間相應(yīng)擴(kuò)大。
綜合來看，由于下半年剛剛開始，加上對通脹上升以及美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂漸漸消 退，預(yù)計將有更多的基金重新涌入市場，從而帶動基本金屬市場走強(qiáng)，但 倫鋁受其自身基本面的制約仍將處于被動跟漲的局面，缺乏上漲動能。對國內(nèi)而言，7月份鋁市場不容樂觀，供應(yīng)的增加和消費的減少對市場形成壓制。國內(nèi)氧化鋁 價格的大幅回落，使得前期的成本支撐區(qū)間對鋁價的意義相應(yīng)地發(fā)生了變化。短期內(nèi)，滬鋁可能小幅下滑，但下跌動能已相當(dāng)程度上得到釋放，在潛在利空正式公布 (中鋁降價)之前，滬鋁應(yīng)該不會創(chuàng)出新低，仍將延續(xù)區(qū)間振蕩態(tài)勢。
