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| 看漲銅不如看漲鋁 |
| 來(lái)源：中國(guó)鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-12-8 9:58:44，閱讀：
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最近美國(guó)市場(chǎng)的需求滑坡給銅市的階段性過(guò)剩創(chuàng)造了條件，LME的美國(guó)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)里庫(kù)存幾乎每天都在增加。隨著制造業(yè)和房屋市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的轉(zhuǎn)弱，美國(guó)的需求出現(xiàn)了今年以來(lái)最為明顯的低潮期。
中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)LME銅價(jià)雖然自10月以來(lái)出現(xiàn)了一些間斷性的升水，精銅的凈進(jìn)口量也出現(xiàn)了明顯的回升，但是中國(guó)市場(chǎng)的人氣顯然不足以在近期完全地消費(fèi)西方市場(chǎng)的階段性過(guò)剩。銅市出現(xiàn)階段性少量過(guò)剩已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，引發(fā)了最近銅市交易的低迷。
基本金屬市場(chǎng)一年多來(lái)以供應(yīng)緊張為標(biāo)志的基本面，已經(jīng)使眾多市場(chǎng)人士很少再懷疑隱性庫(kù)存的問(wèn)題，但是每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的過(guò)剩之后，由此產(chǎn)生的隱性庫(kù)存聯(lián)想總是抬頭。隨著過(guò)去5個(gè)月里，銅現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月期的差價(jià)越來(lái)越穩(wěn)定在貼水狀態(tài)，人們對(duì)銅市的過(guò)剩印象也在進(jìn)一步加深。
昨日，現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月期貼水高達(dá)40美元以上。按照歷史標(biāo)準(zhǔn)，這樣的貼水水平足以吸引買(mǎi)近拋遠(yuǎn)的庫(kù)存融資交易。如果現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月期的貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，銅市的人氣顯然會(huì)轉(zhuǎn)向進(jìn)一步趨弱。貼水的長(zhǎng)時(shí)間存在或進(jìn)一步放大說(shuō)明支撐銅價(jià)的因素已經(jīng)具有一定的非基本面成分。
廢雜銅利用率提高
目前支撐銅市看漲人氣的根本出發(fā)點(diǎn)仍然在于看好中國(guó)今后的需求，中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程應(yīng)該進(jìn)一步引起人們的重視。雖然可供貿(mào)易商周轉(zhuǎn)的現(xiàn)貨量仍然有限，但是從今年5月以來(lái)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需矛盾已經(jīng)相當(dāng)平和。加上高價(jià)又導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)氣氛越來(lái)越淡，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)論是看漲還是看跌，都缺少推動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性走勢(shì)的意向或氣氛，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走向及供需平衡關(guān)系的看法其實(shí)還存在很大分歧。
從一些著名的資深分析人士或機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)12個(gè)月的價(jià)格走勢(shì)判斷的分歧來(lái)看，問(wèn)題的關(guān)鍵主要集中在對(duì)中國(guó)需求的看法上。在過(guò)去的一年多時(shí)間里，市場(chǎng)的焦點(diǎn)主要放在國(guó)家儲(chǔ)備局向市場(chǎng)釋放大量的庫(kù)存上，由此引發(fā)了中國(guó)實(shí)際消費(fèi)被扭曲的基本看法。這種看法認(rèn)為中國(guó)的實(shí)際需求遠(yuǎn)超出統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所揭示的表觀需求，消費(fèi)者和國(guó)家的清庫(kù)是中國(guó)表觀需求下降的根本原因。受到這一思維方式的影響，西方世界普遍看漲中國(guó)清庫(kù)后的未來(lái)需求，認(rèn)為中國(guó)清庫(kù)后的重新備庫(kù)足以使銅市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間里處于供應(yīng)缺口狀態(tài)，中國(guó)的任何備庫(kù)行為都足以推動(dòng)銅價(jià)在今年末創(chuàng)出新高。
然而時(shí)至12月，銅價(jià)在今年底再創(chuàng)新高的呼聲已經(jīng)不復(fù)存在�？礉q人士判斷上的失誤根源在于，中國(guó)對(duì)廢雜銅的利用率超越了市場(chǎng)的想象。今年，眾多有色金屬名義價(jià)格創(chuàng)出了有史以來(lái)的最高，鎳和鋅的價(jià)格已經(jīng)接近或超過(guò)了經(jīng)通脹調(diào)整后的歷史最高價(jià)，但是銅價(jià)卻沒(méi)有跟隨總體潮流出現(xiàn)這種廣為預(yù)期的局面。
今年，中國(guó)精銅的凈進(jìn)口量明顯降低，不僅僅是因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)或消費(fèi)者的清庫(kù)行為，其中還包括了對(duì)廢雜銅利用率的提升，以及鋁對(duì)銅的消費(fèi)替代。對(duì)廢雜銅的利用向線纜行業(yè)擴(kuò)散，對(duì)銅的質(zhì)量有很高要求的線纜行業(yè)大量使用廢雜銅的局面已經(jīng)基本形成。這樣的事實(shí)在原來(lái)的判斷中幾乎是不可想象的。由此來(lái)重新平衡中國(guó)的銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)，無(wú)疑會(huì)沖擊許多分析平衡數(shù)據(jù)。
供應(yīng)過(guò)�？致�
如果說(shuō)，中國(guó)的實(shí)際消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的背景下不可能出現(xiàn)明顯的滑坡，今年中國(guó)銅的表觀需求幾乎沒(méi)有什么顯著增長(zhǎng)顯然是這種替代消費(fèi)所造成的。如果這種勢(shì)頭方興未艾，美國(guó)需求的放緩、歐洲需求明年的逐漸衰弱，可能會(huì)給銅市供應(yīng)過(guò)剩的漸漸擴(kuò)大創(chuàng)造條件。
首先，美國(guó)制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷現(xiàn)象看來(lái)在明年第一季度不可能改變。美國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)緊張已經(jīng)不再像今年年初那樣尖銳。歐美市場(chǎng)上充足的廢雜銅供應(yīng)仍能滿足中國(guó)的采購(gòu)需求，中國(guó)的廢雜銅利用率仍有進(jìn)一步提高的空間，或至少有保持今年水平的理由。
其次，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁是不爭(zhēng)的事實(shí)，消費(fèi)者有可能會(huì)補(bǔ)充庫(kù)存，但是在價(jià)格回落的過(guò)程中，消費(fèi)者仍然只是用多少買(mǎi)多少。在目前銅價(jià)的波動(dòng)區(qū)間里，中國(guó)消費(fèi)者不再激進(jìn)地補(bǔ)庫(kù)。雖然2007年中國(guó)下游產(chǎn)品加工能力仍可能擴(kuò)大，但這只不過(guò)是一種西方制造加工業(yè)向中國(guó)進(jìn)一步轉(zhuǎn)移下的“替人消費(fèi)行為”。
而且從政府已經(jīng)采取的措施來(lái)看，對(duì)下游加工業(yè)的控制無(wú)疑正在加強(qiáng)。因此，中國(guó)金屬下游產(chǎn)品加工業(yè)經(jīng)過(guò)急速擴(kuò)張后完全有可能出現(xiàn)緊縮周期。中國(guó)金屬需求的急速增長(zhǎng)有可能會(huì)在2007年達(dá)到頂峰后明顯放緩。
銅價(jià)明年不管是先漲后跌，還是先跌后漲，其過(guò)程可能都是相當(dāng)平和的，不會(huì)出現(xiàn)西方預(yù)期的極端走勢(shì)。我們既可以預(yù)期銅價(jià)大幅回落的過(guò)程中，不斷會(huì)有消費(fèi)者的進(jìn)場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)看到經(jīng)過(guò)跨時(shí)代變化的價(jià)格已經(jīng)不足以吸引中國(guó)消費(fèi)者激進(jìn)的補(bǔ)庫(kù)。在鋁替代銅的消費(fèi)已經(jīng)越來(lái)越多的情況下，筆者相信看漲銅還不如看漲鋁。鋁的逢低買(mǎi)入價(jià)位已經(jīng)上升至2700美元附近。 |
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