銅價(jià)不僅是因?yàn)槠渌饘僮罱匀槐憩F(xiàn)異常堅(jiān)挺而跌不動(dòng)，市場(chǎng)本身的供
需平衡仍然足以支撐銅價(jià)。
最近國內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨再度吃緊，中國對(duì)銅需求的“剛性”再度得到體現(xiàn)。技
術(shù)上出現(xiàn)的頹勢(shì)仍然擋不住消費(fèi)者逢低買入的切實(shí)需要。因此，銅價(jià)11月17日
的下探成了短期內(nèi)價(jià)格的堅(jiān)實(shí)底部。在這種情況下，雖然持倉結(jié)構(gòu)上的一些原
因使得現(xiàn)貨相對(duì)于LME 3個(gè)月銅價(jià)呈現(xiàn)貼水，但是銅市當(dāng)前的走強(qiáng)顯然與前4個(gè)
月形成了一些反差。
最近歐美的銅庫存上升，證明了美國制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的增長(zhǎng)放慢
和下滑，已經(jīng)帶動(dòng)了一部分消費(fèi)者的清庫。需要關(guān)注的是，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨
軟，以美國為代表的地區(qū)所出現(xiàn)的清庫到底能持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。
就最近的情況來看，OECD領(lǐng)先指標(biāo)6個(gè)月平均增長(zhǎng)率并沒有出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)
向上跡象，從需求滯后于領(lǐng)先指標(biāo)的時(shí)間來看，目前應(yīng)該是歐美等發(fā)達(dá)國家需
求增長(zhǎng)趨勢(shì)疲軟的時(shí)候。因此，最近來自國際銅研究小組的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明精銅
市場(chǎng)出現(xiàn)了過剩。
但是這種過剩是建立在兩個(gè)基礎(chǔ)之上的，其一是過剩的規(guī)模仍然很小，不
足全球3天的消費(fèi)量，因此不可能根本上改變中長(zhǎng)期的供需平衡展望；其二是銅
庫存基數(shù)仍然處在極低的關(guān)鍵水平之下，階段性過剩仍然不足以使庫存的基數(shù)
得到明顯改變，不足以構(gòu)成趨勢(shì)性拋空的物質(zhì)基礎(chǔ)。
我們確實(shí)看到了今年已經(jīng)出現(xiàn)了“淡季不淡”（夏季里報(bào)告庫存的水平下
降）、“旺季不旺”（第四季度以來報(bào)告庫存出現(xiàn)上升）的局面。這也就是目
前銅市人氣受到挫傷的根本原因。目前LME現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月期的貼水可能已經(jīng)不能
真正地反映實(shí)際消費(fèi)情況。在庫存方面市場(chǎng)的預(yù)期顯然與現(xiàn)實(shí)形成了偏差。
我們要注意這樣的基本事實(shí)，即銅價(jià)在不同的價(jià)位上所能激發(fā)起來的消費(fèi)
熱情是完全不一樣的。如果說中國對(duì)銅的高需求僅受到高價(jià)的壓抑，那么銅價(jià)
的每次回落都會(huì)激發(fā)起中國消費(fèi)商的買入熱情。中國的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)映襯出對(duì)
銅的“剛性”需求，銅價(jià)越跌，消費(fèi)者會(huì)買得越多，除非全球經(jīng)濟(jì)的衰退足以
改變低庫存的現(xiàn)實(shí)。不然，銅價(jià)的任何深度回調(diào)反而有可能使市場(chǎng)的過剩很快
轉(zhuǎn)變?yōu)楣⿷?yīng)缺口，因?yàn)橄M(fèi)者目前的心態(tài)就是人人都想買到價(jià)格低一點(diǎn)的銅，
當(dāng)然價(jià)格越低他們會(huì)買得越多。
在高價(jià)抑制的需求被任何一次銅價(jià)的回調(diào)重新激活的情況下，階段性的過
剩會(huì)很輕易地被消化掉，甚至重新出現(xiàn)供應(yīng)缺口。我們可以看到，任何一次較
具規(guī)模的回調(diào)中，消費(fèi)者的買入興趣仍然足以與投機(jī)性的拋空興趣形成明顯的
抗衡。一旦投機(jī)拋空興趣出現(xiàn)階段性的劇烈回補(bǔ)，價(jià)格仍然有可能會(huì)出現(xiàn)快速
的反彈。
自前期價(jià)格探底之后，上周國內(nèi)銅價(jià)的強(qiáng)勁是對(duì)“剛性”需求的反應(yīng)，這
種反應(yīng)是被高價(jià)抑制已久后的消費(fèi)者買入愿望的最真實(shí)的表現(xiàn)。
筆者與一些消費(fèi)者接觸后，都能感受到他們對(duì)價(jià)格回調(diào)的期盼。目前消費(fèi)
者的心態(tài)都想在回調(diào)中買入。利用好銅市的暫時(shí)過剩進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑牧蟼鋷欤?BR>仍然是消費(fèi)者應(yīng)該采取的合理的經(jīng)營(yíng)策略。這也是在供應(yīng)緊張的基本面背景
下，特別是消費(fèi)者所應(yīng)該采取的策略。
當(dāng)然在目前的狀況下，銅價(jià)在所謂的消費(fèi)旺季創(chuàng)出新高也是不現(xiàn)實(shí)的，但
是除了策略性的技術(shù)性拋空之外，我們確實(shí)找不到中長(zhǎng)期拋空的理由。在世界
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有劇烈減速的情況下，特別是當(dāng)前銅市的投機(jī)興趣處于低潮的時(shí)
候，利用價(jià)格的任何一次回落進(jìn)一步備庫都是消費(fèi)者應(yīng)該考慮的策略。 |
