鋁—短期支撐，但是長(zhǎng)期混亂
鋁價(jià)在過(guò)去五年中已經(jīng)上漲了一倍，足以支撐鋁如此高價(jià)的因素可能是在加拿大蒙特利爾的CRU鋁會(huì)議一致的主題。一些小組討論者強(qiáng)調(diào)建筑新工程的現(xiàn)金成本和資金成本都在增長(zhǎng)——包括氧化鋁和鋁，我們還注意到一些鋁冶煉廠在會(huì)議上公布的建造成本比我們預(yù)期的實(shí)際上要低。
短期來(lái)看，通過(guò)供給/需求圖表可以讓我們看到些許樂(lè)觀前景，公布的需求增長(zhǎng)比我們先前預(yù)期的要強(qiáng)勁（尤其比美國(guó)和歐洲的預(yù)期要強(qiáng)），現(xiàn)貨供應(yīng)仍然緊張。我們認(rèn)為，在庫(kù)存要對(duì)緊張的時(shí)候，今年鋁市場(chǎng)的缺口至少在300000噸。
美國(guó)和加拿大這周公布的五月龐大的訂單數(shù)強(qiáng)調(diào)了北美需求的強(qiáng)勁，現(xiàn)貨升水由5-51/2美分/磅升至6-61/2美分/磅也反映了北美現(xiàn)貨的緊張。
鋁價(jià)在近幾周有所回落，通常和基本金屬走勢(shì)一致，但是在這段金屬市場(chǎng)普遍緊張的時(shí)期鋁價(jià)相對(duì)頑固，因?yàn)樗亲罱咏杀厩�的金屬，所以有基本面的支撐。我們認(rèn)為從當(dāng)前到年底交投價(jià)格將在1-1.20美元/磅（2205-2646美元/噸）。
從遠(yuǎn)期看，人們廣泛認(rèn)同長(zhǎng)期鋁價(jià)可能在1700-1800美元/噸。盡管我們預(yù)測(cè)鋁價(jià)1720美元/噸在區(qū)間之內(nèi)，但是一些觀察家預(yù)測(cè)的1984美元/噸可能更現(xiàn)實(shí)一些，LME五年遠(yuǎn)期價(jià)格在1美元/磅交投（近幾周在2400美元/噸附近）。
誠(chéng)然，長(zhǎng)期預(yù)測(cè)的定義本身有些模糊（它們是用名義形式還是實(shí)際形式，如果是用實(shí)際形式那么哪年是基準(zhǔn)年，又用什么調(diào)整方法）。如果，假設(shè)CRU預(yù)期的長(zhǎng)期價(jià)格1700美元/噸是2005年的實(shí)際價(jià)格，同時(shí)假設(shè)通貨膨脹率為2.5%每年，則當(dāng)年的1700美元/噸意味著2011年的1971美元/噸。
盡管近期和遠(yuǎn)期LME價(jià)格仍然存在缺口，由于任何預(yù)期價(jià)格的不確定性，在會(huì)議的最后階段專家仍不認(rèn)為對(duì)于生產(chǎn)者來(lái)說(shuō)這是一個(gè)很好的賣出機(jī)會(huì)。Touradji 資金的Paul Touradi指出長(zhǎng)期預(yù)期可以很快地改變，并強(qiáng)調(diào)對(duì)于長(zhǎng)期油價(jià)的大幅上漲預(yù)期在近年已經(jīng)發(fā)生了。
真正令我們驚訝的是，我們一直在討論資金成本的增長(zhǎng)，在會(huì)議上詳細(xì)討論過(guò)的冶煉工程資金成本在3000美元/噸左右（擴(kuò)建的和新建的工程成本在2600-3200美元/噸），與1990年代工程的建造成本持平，但是明顯比我們一致認(rèn)可的工業(yè)典型現(xiàn)金成本4000美元/噸要低，我們正是用這個(gè)資金成本來(lái)計(jì)算長(zhǎng)期價(jià)格。
會(huì)議上提交的工程建造成本可能是不完全的，也可能是完全的，所以這個(gè)成本很可能是不能重復(fù)驗(yàn)證的。但是報(bào)告確實(shí)強(qiáng)調(diào)了生產(chǎn)者已經(jīng)找到辦法來(lái)抵消建造成本的增長(zhǎng)，舉例來(lái)說(shuō)，可以在低勞動(dòng)力成本的國(guó)家建造工廠，或者從低勞動(dòng)力成本的國(guó)家引進(jìn)建筑工人（讓波蘭工人建造冰島冶煉廠），或者利用中國(guó)冶煉技術(shù)。
通過(guò)會(huì)議，我們?yōu)g覽了計(jì)劃中的工程的成本，我們?nèi)匀幌嘈乓睙挸杀驹谏蠞q，但是很明顯，在一些地區(qū)生產(chǎn)者已經(jīng)比別的地區(qū)的生產(chǎn)者會(huì)更好的抵消生產(chǎn)成本的上漲。下表也表明了除中國(guó)外的新建工廠，每年的資金成本都在4000美元/噸左右，當(dāng)然也有個(gè)別的情況（比如俄羅斯 ）工程成本比較低。
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