事件：
蘭州鋁業(yè)2006上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入16.12億元, 同比增長20.40%；凈利潤1.19億元,同比增長116.84%；中期每股收益0.22元。公司同時預(yù)計今年前三季度累計凈利潤比去年同期有大幅上漲。
點評：
1、從分行業(yè)來看，鋁冶煉業(yè)務(wù)收入占公司總收入的68.5%，是公司收入的主要來源。
在上半年電解鋁產(chǎn)量與去年基本持平的情況下，由于電解鋁價格的上漲，公司鋁冶煉業(yè)務(wù)收入同比增長25.01%；氧化鋁價格今年上半年也出現(xiàn)了較大漲幅，公司鋁冶煉業(yè)務(wù)成本出現(xiàn)了17.14%的增長。不過，從電解鋁與氧化鋁價差來看，06年上半年電解鋁與氧化鋁的價差出現(xiàn)了擴大的趨勢，從而致使公司鋁冶煉業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)利潤率比05年同期增加42.00 個百分點，達到18.5%，該項業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)利潤同比增長了76.68%。
06年上半年我國氧化鋁產(chǎn)量595萬噸，同比增長了50.7%；而國際市場06、07年也有1000多萬噸產(chǎn)能釋放。由于氧化鋁產(chǎn)能擴張過快，自5月份起，國內(nèi)氧化鋁價格開始出現(xiàn)回落，目前已經(jīng)接近去年同期價位水平。預(yù)計下半年電解鋁與氧化鋁的價差將保持當(dāng)前水平甚至有進一步擴大的可能。
2、鋁加工業(yè)務(wù)為公司貢獻了31.5%的主營業(yè)務(wù)收入，是公司的另一大收入來源。
由于電解鋁價格上漲，公司上半年鋁加工業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)利潤率比05年同期下降了12.37個百分點，為11.49%，該項業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)利潤同比下降了1.8%。
3、在公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長20.4%的情況下，公司的管理費用和經(jīng)營費用幾乎沒有增長，只有財務(wù)費用增長了1185萬，三費合計增長率12.9%，低于主營業(yè)務(wù)收入增長率。
4、公司15 萬噸電解鋁技改項目預(yù)計07 年初投產(chǎn)，07 年中期逐步達到產(chǎn)能，公司電解鋁產(chǎn)能07 年將擴大一倍達到31 萬噸(公司目前產(chǎn)能16萬噸)，預(yù)計07年全年產(chǎn)量將比06年增長約50%。
5、公司的3×30 萬千瓦自備電廠的建設(shè)預(yù)計在07年下半年可建成一臺，比此前的預(yù)期略晚一點；其余兩臺將于08 年初投產(chǎn)。電廠投產(chǎn)后，公司的供電價格將下降到0.27元/千瓦時，比目前的電價每千瓦時節(jié)省大約7分錢，按照公司目前噸鋁14900千瓦時的電力消耗計算，公司噸鋁成本可下降約1000元。
預(yù)計06年全年公司每股收益可達0.53元，07年可達0.65元。按照國際鋁業(yè)公司10—12倍的PE來測算，公司的合理價值在6.5—7.8元�？紤]到目前公司尚未股改，給予20%—30%的溢價，公司含權(quán)價值8.1—9.8元，給予公司“持有”的投資評級。
| 項目 / 年度 |
2006中期(20060630) |
2005年度(20051231) |
2005中期(20050630) |
| 主營業(yè)務(wù)收入 |
1612124329.45 |
2754595597.35 |
1338985743.68 |
| 主營業(yè)務(wù)成本 |
1350484096.76 |
2378634707.30 |
1164833166.09 |
| 營業(yè)稅金及附加 |
7114836.64 |
12182163.58 |
5881498.85 |
| 主營業(yè)務(wù)利潤 |
254525396.05 |
363778726.47 |
168271078.74 |
| 營業(yè)費用 |
27187420.53 |
51259586.36 |
26663052.14 |
| 管理費用 |
67172113.06 |
137641172.39 |
66105082.36 |
| 財務(wù)費用 |
23233942.37 |
24888391.69 |
11383485.89 |
| 營業(yè)利潤 |
138712707.97 |
152498656.32 |
65746208.65 |
| 投資收益 |
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| 補貼收入 |
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| 營業(yè)外收入 |
591452.69 |
391084.15 |
291774.81 |
| 營業(yè)外支出 |
3036021.33 |
22956874.94 |
2638678.43 |
| 利潤總額 |
136268139.33 |
129976561.13 |
63399305.03 |
| 應(yīng)交所得稅 |
17250781.96 |
17637655.15 |
8501741.46 |
| 凈利潤 |
119018643.84 |
112322133.45 |
54886635.21 | |
