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　　上周五，發(fā)改委網(wǎng)站上全文刊發(fā)了發(fā)改價格[2007]3550號文件《國家發(fā)展改革委、國家電監(jiān)會關(guān)于取消電解鋁等高耗能行業(yè)電價優(yōu)惠有關(guān)問題的通知》，該通知是發(fā)改價格[2007]2655號文件中要求取消電解鋁行業(yè)電價優(yōu)惠的具體實施政策。

　　整體上看取消國內(nèi)電解鋁行業(yè)的電價優(yōu)惠是為了遏制國內(nèi)電解鋁行業(yè)投資及產(chǎn)量快速擴張的有效措施，有利于國內(nèi)電解鋁行業(yè)的健康發(fā)展。取消電解鋁行業(yè)的優(yōu)惠電價無疑會增加相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)成本，我們知道電解鋁生產(chǎn)過程中電力成本約占總成本的35%左右，按目前國內(nèi)電解鋁行業(yè)的平均噸鋁耗電量約為14500千瓦時/噸計算，電價每提高1分錢，噸鋁綜合生產(chǎn)成本將提高145元，這將導(dǎo)致電解鋁行業(yè)的整體盈利水平下降。

　　從通知中可以看到，各省對取消電解鋁企業(yè)優(yōu)惠采取了不同的政策方式，分部分階段的取消對轄區(qū)內(nèi)的電解鋁企業(yè)的電價優(yōu)惠政策，根據(jù)我們的調(diào)查及我們掌握的情況看，中國鋁業(yè)(601600)下屬山東鋁業(yè)、撫順鋁業(yè)、蘋果鋁業(yè)因前期所受電價優(yōu)惠幅度較大同時因其自身缺乏足夠的自備電源供應(yīng)，未來一年內(nèi)電價提升幅度都在20%以上，中國鋁業(yè)的業(yè)績將因此受到較大影響。

　　此外，上市公司中云鋁股份(000807)也將被取消每度電4.32分的優(yōu)惠，同時其主要依賴網(wǎng)電的弊端，也將對其盈利能力產(chǎn)生較大影響。

　　其他上市公司中，南山鋁業(yè)(600219)因其自備電廠完全能夠滿足目前生產(chǎn)所需，基本無需外購電力，所以對其不會造成影響；中孚實業(yè)(600595)和焦作萬方(000612)作為最早進行鋁電聯(lián)營模式探索的河南省內(nèi)電解鋁上市公司其主要電力供應(yīng)來源與旗下子公司和聯(lián)營企業(yè)供電，同時前期享受的電價優(yōu)惠幅度較低，因此我們認為它們在此次取消電價優(yōu)惠的政策實施中所受影響輕微；關(guān)鋁股份(000831)前期以公告擬收購集團電廠，自備電廠規(guī)模將足以供應(yīng)其目前電解鋁的生產(chǎn)規(guī)模，因此我們判斷其受電價調(diào)整的影響較小。

　　此前享受優(yōu)惠電價政策的電解鋁行業(yè)公司未來整體毛利率將會出現(xiàn)一定程度的下滑，但是具有鋁電聯(lián)營的相關(guān)企業(yè)特別是上市公司所受的影響較小，鋁電聯(lián)營的優(yōu)勢越發(fā)明顯。

　　近期受國內(nèi)雪災(zāi)影響，電解鋁供應(yīng)出現(xiàn)了一些問題導(dǎo)致鋁價短期內(nèi)漲幅較大，但從長期來看國內(nèi)電解鋁需求依然強勁，特別是國內(nèi)鋁加工產(chǎn)能擴張迅猛，我們依然樂觀鋁價，維持對整個鋁行業(yè)的‘強于大勢’的評級。

　　重點覆蓋的公司中，對中國鋁業(yè)給予‘持有’評級。